基金年末转入防御战,平安大华基金孙健

作者:财经

图片 1平安大华基金投资总监

  每个基金经理都会有属于自己的投资哲学,近日平安大华保本基金拟任基金经理孙健在接受笔者走访时候表示,他崇尚的是自然平衡的道家思想。初看这似乎和基金投资毫无关系,但是仔细品味“道法自然”——“顺天、随地、因人”的传统理论,若能娴熟地运用在基金投资中也能相得益彰,正是体现了基金经理将宏观背景、市场环境和各种操作细节相互融合,执掌大局于胸的气度与胸怀。

图片 2

  主持人 邓妍 尚志科

  在A股结构化特征愈演愈烈之际,四季度的选股和选行业至关重要,这也直接左右基金年终净值表现。一些基金经理认为,在经济转型成为市场共识后,考虑到低估值大蓝筹公司发展普遍遭遇的“天花板”,配置蓝筹的防守思路在当前股市环境下难有很好的响应,但配置券商、新兴产业等政策支持品种的进攻型策略,却极有可能获得较好的绝对回报。

     孙健,平安大华基金[微博]投资总监。湖南大学[微博]金融学院金融工程精算专业硕士。14年债券投资管理经验,9年基金经理经验。曾任湘财证券资产管理总部投资经理,中国太平人寿保险有限公司投资部组合投资经理,摩根士丹利华鑫基金[微博]基金经理,银华基金基金经理,现任平安大华保本混合基金经理、添利债券基金经理、新鑫先锋混合基金经理、鑫享混合基金经理、鑫安混合基金经理等。

  近期上证综指徘徊于2100点附近,股指创出自2009年2月以来近3年半时间的低点,投资者避险情绪持续升温。在震荡市下,确保资产保值,保住本金不受损失是一个总的原则。投资者宜尽量配置中长期固定收益类及稳定性较高的准储蓄类理财产品,捂紧自己的“钱袋子”。其中,8月13日开始发行的平安大华保本基金以“下有保底,上不封底,本金无虞,一保三年”的优势,成为当前市场下热门的理财产品。

    ⊙本报记者 吴晓婧

  相较于货币基金、银行理财产品等传统现金管理工具,今年来创新面世的短期理财债基平均年化收益率已达活期储蓄的8~10倍左右,是7天通知存款的2~3倍,这意味着,短期理财债基能为短期流动资金提供更加丰富的投资选择。

  ⊙本报记者 安仲文

  □本报记者 黄莹颖

  顺天时——债市慢牛 保本基金建仓良机

  因为多则利空的来袭,市场担忧情绪蔓延引发“羊群效应”,A股市场上周上演“黑色星期五”。

  《投资者报》注意到,日前,两家基金公司的7天理财债券基金同时获批,作为国内首批运作期短至7天的超短期理财产品,吸引了市场的极大关注,其中工银瑞信(微博)7天理财基金率先发行,其运作周期仅为7天,期限更短,更迎合投资者追求流动性的心理需求。

  结构性分化愈演愈烈

  “变则通,通则久”,资本市场瞬息万变,炙手可热的投资品种,瞬间即可能被资本“弃之如敝屣”。只有顺应市场变化的投资人,才可能在市场中成为杰出的长跑选手。

  自2011年第四季度开始,债券市场迎来一路上涨,直到今年上半年末,债券市场一直保持着较明显的上涨态势。对此,孙健认为,“无论从国内外宏观经济形势还是通胀来看,下半年债券市场慢牛趋势不改。债市的慢牛行情为保本基金在投资初期积累安全垫提供了有力保障。短期内债市调整越多,下半年建仓的力度也就会越大。” 在平安大华保本基金成立后,孙健将把握好短期债市调整的良机,“顺天时而为”,根据当时市场的情况决定建仓的速度。

  近期市场板块轮动加快,赚钱效应减弱,就短期而言,有基金经理认为,进入12月份,市场的资金面承受的压力会比较大,一方面新股集中发行,另一方面年底企业结账对资金的需求也增加。资金压力可能导致短期后市向上动力不足,同时年底机构排名压力下,个股的波动性可能会加大。

  本周走进《投资者报》“基金经理面对面”专栏的嘉宾分别是招商基金总经理助理及固定收益投资部总监张国强、平安大华保本基金经理孙健、南方金粮油商品股票基金经理郭国栋、汇添富医药基金经理王栩、浦银安盛幸福回报基金经理薛铮、交银主题基金经理李永兴、大摩多元收益债券基金经理李轶。

  股市结构性分化现象似乎愈演愈烈,对具体品种的投资而言,甚至难有“牛熊”之分。早在两年前,一些基金经理甚至断言如果品种配置正确,即便是满仓操作,基金组合也不会畏惧指数的上蹿下跳,尽管这只是一种投资的假设。

  过去十多年,A股市场经历翻天覆地的变化,而近些年,随着经济转型之势确立,A股也在发生巨大变化。平安大华基金投资总监孙健认为,在经济增速下滑的背景下,不能再用传统的思维、通过经济数据的走向去判断市场趋势。做投资要把握资金配置的节奏,在获取稳定收益的前提下,要适当提升对风险资产的偏好。

  首先,从宏观经济上看,三季度中国经济在同比数据上见底的概率较大,但并不是中国经济真正的见底。同时,中国经济则受制于房地产调控和地方财政收支、地方融资平台等问题的多重影响,地方政府要启动新一轮投资的基础比较薄弱。因此,中国经济从数据上看有反弹的可能,但目前还不具备一个大幅度回升的基础。

  不过,中期而言,市场资金宽裕的基本面并未改变,经济层面亦无进一步恶化的趋势;因此,大盘的调整幅度不会太深。

  他们将对CPI数据对市场的影响展开讨论。对7月CPI创两年半新低,建信基金(微博)认为,未来两个季度的经济走势决定大盘走向,从较长时间看,CPI位于低位,将促使未来经济政策逐渐走向宽松。

  “今年上半年股市表现的特点主要是成长股和周期股、小市值和大盘股之间的分化特征。”深圳一家超大型基金公司人士向《上海证券报》表示,由于业绩主导的因素,上半年总体而言是中小市值的成长股品种较为强势,而大盘周期股在经济增速下滑的背景下经受较大程度的调整,但从三四季度开始,分化行情会进一步加剧。

  孙健认为,作为一个基金经理,要学会摆脱市场排名和市场情绪的干扰,摆脱自身的投资障碍,把投资心态放在一个平和的位置,这样才能更好地控制风险。

  在中国经济长期处于下滑阶段,外围经济难以好转的情况下,无论是大企业,还是中小企业,都会选择储备资金,而近期的两次降息也会进一步加大企业囤积资金的动力,总体看下半年债券的发行量依然很大。同时,今年二季度我国资本和金融项目逆差(含净误差与遗漏)714亿美元,外汇资金的流出,会导致市场自然紧缩。所以,债券市场在下半年发行量和资金阶段性紧张两个因素的影响下仍然有较好的趋势,为保本基金的建仓提供了机会。

  对于后市的投资布局而言,基金经理认为,短期避险情绪提升,板块配置以防御性为主,未来个股会在震荡中逐步分化,A股市场并不乏结构性投资机会。

  震荡市顺天时而为

  从今年第三季度开始,权重和中小市值品种的内部的分化也开始出现。一方面,权重股内部的一些行业出现了显而易见的机会,一些权重行业从三季度开始大幅跑赢指数和其他权重板块;而前期较为强势的中小成长股则开始出现明显的分化,以互联网为代表的TMT品种开始出现较大幅度的补跌,其中乐视网八月份以来股价下跌超过15%,而另一些品种则保持强者恒强,其中环保板块的碧水源8月份以来的股价涨幅则超过18%。

  变则通

  选地利——待机而动蓝筹“钱途”可期

  市场风险偏好快速下行

  《投资者报》:每位基金经理都有属于自己的投资哲学,孙健崇尚的是自然平衡的道家思想。初看这似乎和基金投资毫无关系,但仔细品味“道法自然”的“顺天、随地、因人”的传统理论,若能娴熟地运用在基金投资中也能相得益彰,孙健是怎样将这种思想运用到保本基金的管理当中?

  券商股、保险股无疑成为权重板块中最受到机构投资者关注的品种,券商股中的国金证券9月份的股价涨幅超过30%,宏源证券当月股价涨幅也超过20%。深圳一位基金公司人士向《上海证券报》记者表示,券商中的龙头股会长期受益于金融体制改革,也比较适合公募基金的投资,而中小券商股对市场反弹敏感度较强,弹性较大,因此比较适合专户理财产品的布局。对于近期投资标的的选择,大成基金(微博)则认为,将继续看好证券、保险这两个受到金融体制改革利好的行业,以及抗风险能力较强的龙头地产公司。

  从“疯牛”到“急熊”,再到近日市场的回暖,市场变化之快,几乎让人窒息。拉长时间看,与数年前相比,无论是宏观经济,还是资金偏好,均发生了巨大变化。

  在“天时”趋利的优势下,平安大华保本基金也期望选好“地利”,在股票市场中把握收益机会。在基金中,稳健资产占基金资产比例不低于60%,主要为债券市场,还有不高于40%的基金资产投资于风险资产,主要为股票市场。债券市场收益为保本基金积累了雄厚的安全垫,而实现超额收益,则主要看股票市场的收益水平。

  上周五,沪指报收于3436.38点,跌破3500点,创近三个月以来最大单日跌幅,跌幅达5.48%;深成指报收于11961.70点,跌幅达6.31%;中小板报收于8096.45点,跌幅达6.45%;创业板报收于2649.55点,跌幅达6.48%。

  孙健:近期上证综指徘徊于2100点附近,股指创出自2009年2月以来近3年半的低点,投资者避险情绪持续升温。在震荡市下,确保资产保值,保住本金不受损失是一个总的原则。投资者宜尽量配置中长期固定收益类及稳定性较高的准储蓄类理财产品,捂紧自己的“钱袋子”。

  基金弱市投资押宝券商股

  比如在过去数年,尽管传统行业的不少上市公司股价低迷,但是不少处于新兴产业的上市公司股价却表现活跃,涌现出为数众多的10倍牛股。对于资本市场的变化,孙健领悟颇为深刻。他指出,从上证指数和中证500的表现看,市场发生了较大变化,上证指数仍离历史前期水平有相当距离,但是中证500已经创出历史新高。上证指数代表的是传统周期行业,而中证500更多代表着新兴产业,这也说明必须围绕转型、围绕新兴产业做投资。近期TMT、互联网金融等主题板块均是反弹幅度最大的板块,也是上半年表现最好的板块。

  经过了1年的调整后,近期大盘盘整于2100点区间,处于历史估值低位。目前,A股整体PE值约为12.57倍,PB值约为1.85倍,均非常接近历史最低值。孙健认为,在此估值水平下,A股向下的空间已经很小,而向上空间则较大,正处于熊市末期。从过往的经验来看,熊市末期和牛市初期,都是保本基金的良好发行时机,其投资收益普遍高于其他发行时点的收益。平安大华保本基金此时建仓,在三年的保本周期内,A股若出现阶段性或整体投资机会,基金也将迎来通过权益类投资获取超额收益的机会。

  在长信基金[微博]研究发展部负责人高远看来,A股上周五大幅下挫主要源于四大因素。其一,此前风险偏好提升过多。“本轮行情以来,A股估值提升较快,前期沪指多次冲击3700点未果,显示目前市场在3600点以上承受较大压力,在新股开闸之前,大量资金选择获利回吐,直接打压股指。”

  自2011年四季度始,债券市场迎来一路上涨。无论从国内外宏观经济形势还是通胀来看,下半年债市慢牛趋势不改。这为保本基金在投资初期积累安全垫提供了有力保障。短期内债市调整越多,下半年建仓的力度也就会越大。

  券商股背后大涨的原因是一些基金公司在2000点附近的大幅加仓动作。尽管有一些私募机构认为跌破2000点后将逐步增仓,但事实上以公募基金为代表的价值投资者认为,2000点已经是加仓的合理位置。

  投资环境的变化,不仅仅体现在宏观经济方面,也体现在资金的偏好上。孙健分析,投资环境的变化,首先体现的是市场风险偏好的变化,比如保证金余额在过去半年增速迅猛,从三千亿增长到上万亿,表明市场可投资资金量仍相当庞大,所以对于未来趋势仍可相对乐观。

  孙健认为,在各类股票中,更看好蓝筹股的投资机会。首先,从数据上来看,蓝筹方面的石油化工、建筑装饰、航空运输、机场高速、铁路运输、银行等行业PE、PB值均处于历史低位。平安大华保本基金在权益类资产投资上会采取复制蓝筹股指数的模式,即投资现有蓝筹指数中的标的股。

  其二,新股申购冻结超万亿资金。据悉,周一新股申购重启,本次新股申购仍沿用原有打新规则,预计新股申购冻结资金将超1万亿,旧规则的高收益吸引大量资金转战一级市场,对目前以存量资金为主的市场造成较大压力,导致抽血效应。

  我们将把握好短期债市调整的良机,“顺天时而为”。首先,从宏观经济上看,三季度中国经济在同比数据上见底的概率较大,但并不是中国经济真正的见底;同时,中国经济受制于房地产调控和地方财政收支、地方融资平台等问题的多重影响,地方政府要启动新一轮投资的基础比较薄弱。因此,中国经济从数据上看有反弹可能,但目前还不具备大幅回升的基础。

  记者独家获悉,一些基金公司在9月24日至9月26日三天连续大幅加仓股票,而9月26日沪指曾一度探低至1999.48点,在市场低迷的这三天内,不少低仓位的专户产品加仓幅度甚至超过30%,券商、地产、白酒、医药成为加仓的主要对象。据知情人士透露,深圳某只规模2个亿专户产品将股票仓位由前一周的50%提高到本周80%以上。而国内另一家合资基金公司旗下各偏股型专户产品均大幅提高股票仓位,平均仓位由前一周的10%左右提高到本周的50%以上。此外,一些公募基金也大幅提高股票仓位,券商股同样是最重要的加仓对象,这一板块的一些龙头品种或在此期间逐步进入基金组合的前十大重仓股行列。

  《周易》云:“穷则变,变则通,通则久。”是以自天佑之,吉无不利。外部整体投资环境的巨大变化,投资人的思维方式必然也需要作出相应的改变,顺势而为方能百战不殆。孙健表示,在经济增速下滑的背景下,不能再用传统的思维、通过经济数据的走向去判断市场趋势。在经济数据下滑可接纳的水平之下,与经济转型相关的主题或个股都会有足够的投资机会,整体市场趋同性走势或难以出现,市场会呈现出明显的结构性行情特征。在这种变化下,做投资要把握资金配置的节奏,在获取稳定收益的前提下,适当提升对风险资产的偏好。

  然而,他同时也指出投资蓝筹股的时机尚需等待。以银行股为例,目前银行资产的不良率才刚刚显现,经济周期的底部尚需等待。因此,平安大华保本基金在风险资产的投资上,会适当降低银行股的比重,等待最佳时机。

  第三,人民币加入SDR引发贬值预期。IMF[微博]执董会将决定人民币是否加入SDR,市场普遍认为人民币被纳入SDR是大概率事件,对于加入SDR后人民币汇率贬值的担心导致部分市场资金出逃。

  在中国经济长期处于下滑阶段,外围经济难以好转的情况下,无论是大企业,还是中小企业,都会选择储备资金,而近期的两次降息也会进一步加大企业囤积资金的动力,总体看下半年债券的发行量依然很大。同时,二季度我国资本和金融项目逆差(含净误差与遗漏)714亿美元,外汇资金的流出,会导致市场自然紧缩。所以,债市在下半年发行量和资金阶段性紧张两个因素的影响下,仍然有较好的趋势。

  在基金公司连续三日加仓后,市场随后迎来了9月27日至9月28日的连续大涨,上述基金所加仓的券商板块也成为9月27日、9月28日市场大涨的领头羊,其中国金证券、宏源证券在9月29日均封于涨停板。

  再如判断估值,过去数年,中小创个股一直享受着市场给予的高估值,而持续的高估值让中小创公司在并购市场尽享资本溢价,在并购中占据融资平台的巨大优势,在并购之后增厚业绩,则又会对上市公司股价形成正反馈,从而降低估值。这种新的变化,显然对基金经理提出了与以往不同的要求。孙健认为,与传统周期行业公司相比,新兴产业的相关公司估值都比较高,在操作上就有一个新的要求,即在大区间内进行波段性操作,对长期看好的公司要敢于重仓,并适当进行波段操作。

  谋人和——股债平衡巧博弈

  第四,证监会[微博]立案调查三券商。“中信证券、国信证券两大券商先后发布公告,因涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定,被证监会立案调查。海通证券盘后披露公告,也因涉嫌违反相同条例规定,受到证监会立案调查。”

  经过了1年的调整后,近期大盘盘整于2100点区间,处于历史估值低位。在各类股票中,我们更看好蓝筹股的投资机会。但投资蓝筹股的时机尚需等待。以银行股为例,目前银行资产的不良率才刚刚显现,经济周期的底部尚需等待。

  不过基金经理的上述加仓动作并不是认同市场普涨行情的到来,虽然股票仓位得以大幅提升,但上述基金均认为加仓操作主要是“结构性”的——在低迷的市场环境下重配那些可能存在投资机会的板块,对于重配券商这种凶猛的操作,一位基金经理向《上海证券报》坦言,“在指数下跌风险较小、政策支持有利好的情况下需要有赌一赌的勇气。”

  稳扎稳打 谋定后动

  除中国投资担保有限公司为平安大华保本混合基金提供包括本金、募集期利息、认购费用在内的保障外,基金经理和平安大华投研团队的严格管理和操作为基金运作创造了和谐的“人和”条件,来实现在股票与债券、稳健资产与风险资产投资上的和谐统一,力争更高的收益。

  除了A股面临IPO再次开闸后的资金分流影响外,富国基金首席策略研究员张昂认为,市场大跌主要受另一情绪影响。“证监会新闻发言人表示部分证券公司融资买卖证券,实际演变成一种配资行为,偏离了衍生品风险管理的本源,出于对整体市场风险的考虑,将规范融资类收益互换,引发市场对资金面的再次担忧。”

  张国强:债券市场表现如何对保本基金的前期运作至关重要,6月7日、7月6日,央行两次下调存贷款利率,连续降息反映了央行对经济的预期开始谨慎甚至悲观,存贷款有效利差的缩小很可能减弱商业银行的信贷供给意愿,对实体经济的刺激很可能滞后。随着降息周期逐步展开,未来债市有望持续慢牛行情。

  基金等待成长股吸纳良机

  作为有着十多年固定收益投资经验的老兵,孙健认为“保本”无疑是最高的守则。但在纷杂的市场中,要屏蔽干扰作出正确的抉择,就必须保持清醒的头脑。此前在接受记者采访时,孙健曾这样总结,人越变越客观,更加讲究投资分析系统的逻辑性、科学性,也会越来越按照既定的分析系统来做情景假设、分析,根据市场数据和信息的反馈来做结论,也据此随时调整自己的方向。从业经历越长,经验越多,考虑的因素也越多,决策的时候感性的成分就会越来越少,理性、客观成分则越来越多。

  孙健自身是一位拥有超过10年固定收益类投资经验和6年的债券类公募基金管理经验的投资经理,先后担任过多只货币、债券基金的基金经理。他丰富的固定收益管理经历,在基金自身严格的止损止盈管理机制下,形成了“人和”的有机统一。“在风险资产投资上,我既不会去吃鱼头,也不会去吃鱼尾,我只选择收益最为确定的中间那一段。”孙健说。

  但经测算,目前互换总规模1200亿,去年融资功能的互换比例为20%,今年虽有上升,但幅度不会不可控。此外,规范融资收益互换也只是针对新增部分,在其看来,对于此利空,市场属于过度恐慌。

  《投资者报》:从去年末上涨以来,最近两周债市出现回调,怎么看这个迹象?

  基金大幅加仓券商股的同时,也在积极等待成长股的调整吸纳机会,基金经理似乎越来越多的将券商与新兴产业相提并论,因此总体而言基金在券商股上的投资逻辑与偏好成长的现象并不矛盾。

  “排名”对于基金经理而言,即是做好业绩的动力,也是无形的压力。作为投资圈的老兵,孙健领悟颇深,他认为,基金经理要摆脱市场排名和市场情绪的干扰,摆脱自身的投资障碍,把投资心态放在一个平和的位置,这样才能更好地控制风险。

  这种统一,主要体现在股债操作上。平安大华保本基金会根据市场趋势和安全垫的变化,考虑把一定比例的基金资产投资到股票市场,而把剩余部分投资到固定收益类资产上,即使在股票资产上略有亏损,也不会影响到3年之后的本金安全。在保障本金安全的基础上,为了能实现更高的收益,平安大华保本基金有严格的止损止盈制度。如果资产组合的净值低于保本目标,保本基金就必须对风险资产进行止损,卖掉股票资产,把所有钱投到债券资产上来,这就是保本基金的止损机制。反之,如果保本基金持有的风险资产涨幅过高,也要及时止盈,锁定收益。因此,平安大华保本基金的想达到的投资目标是在守住本金底线的基础上,最大限度的争取超额收益。

  在其看来,9月以来的反弹主要由存量博弈资金的风险偏好上升带来,短期美元加息、IPO开闸、注册制传言三大负面因素压制市场陷入震荡,预计三大负面因素影响将逐步被消化,目前缺乏的是催化剂和契机,预计12月工作会议会进一步明确稳增长路线和供给侧改革思路,市场有望震荡上行。

  李轶:虽然上两周债市阶段回调,但这主要因为经历上半年快速上涨,部分机构投资者杠杆较高,7月降息利好出台后,这些机构纷纷抓住机遇实施去杠杆化操作,实现资金的落袋为安,并为下半年操作预留空间。因此,本轮调整具有明显的阶段特性,债市下半年企稳属大概率事件。

  融通基金投资总监陈晓生向《上海证券报》表示,四季度的重点投资品种将是券商、医药、环保、TMT等具有新兴产业特征的行业品种。他向记者指出,从中长期看,消费、服务、科技创新方向的成长股是市场的主流,也是未来出牛股最多的领域,应给予长期看好。

  对于保本,巴菲特有句最重要的投资名言:“成功的秘诀有三条:第一,尽量避免风险,保住本金;第二,尽量避免风险,保住本金;第三,坚决牢记第一、第二条。”保住本金,先活下来,再考虑赚钱,无疑是投资圈的基本法则。对于如何做到,孙健在数年前曾这样总结,在通过为基金配置风险相对较低的债券来获得稳定收益的情况下,再依据证券市场的波动、组合安全垫的大小动态调整稳健资产与权益类资产的配置比例,放大一定的倍数去投资权益资产,分享趋势性上升带来的收益。

  —企业形象—

  六禾投资预判,A股有望走出“先抑后扬”的态势,会继续关注前期涨幅较小、收益风险比较好的投资标的。其逻辑在于,短期受到IPO重启、美联储定期会议、金融机构调查等影响,存量博弈与宽幅震荡是大概率事件。A股面临IPO重启以来首个打新周期,本次新股申购沿用既有规则,在增量资金未现,存量博弈的背景下,打新资金冻结与回流将对市场流动性造成重要影响。但在流动性宽裕和资本市场政策红利的背景下,A股市场从长期来看将震荡向上。

  薛铮:近期债券市场在经历了前期大幅上涨后进入阶段性调整期是正常的,在我们看来,调整只是暂时的,目前经济基本面对债市仍然有利,所以我们对债券后市仍比较乐观。我们会专注于债券市场投资,不投资一、二级股票市场,这样预期的风险也就更小。

  在基金经理看来,新经济的崛起不可逆转,并且会成为一个长期过程,这是基金经理难以因为估值因素抛弃成长股的重要原因之一。对应国内经济转型,博时基金(微博)宏观策略部总经理魏凤春(微博)向记者强调,传统制造业的股票市值会有进一步收缩,消费服务业市值将持续增长,但在中小板和创业板板块内部的个股也将发生分化,那些具有持续增长能力的个股将可能持续跑赢市场。

  从建仓策略上,孙健更是体现出稳健的风格。对于未来的建仓,孙健表示,前期以配置可转债等稳定收益品种为主,在获得一定的收益安全垫后,会逐步配置股票类资产。股票方面,会持续关注与新兴产业相关的个股和板块,在合适的时机会加大对股票类资产的配置。他认为,3000点是一个重要的观察点位,如果在经济下行探底的背景下,市场仍能稳定在3000点以上,会考虑加大对股票类资产的配置。

  文/罗莎

  甄选个股难度加大

  医药配置意义凸显

  “传统行业的估值下降和新兴行业的估值上升是必然的历史进程。”平安大华投资总监颜正华指出,新兴产业在日本和韩国的经济转型过程中的作用已经得到了很好的验证,未来的中国股市必然出现新兴产业占主导地位的市场,但罗马不是一天建成的,在这一过程中又会面临着周期股的不断复辟干扰和新兴产业的阶段性估值调整,而周期股相对于新兴品种也仅仅具有阶段性的机会。

  个股将持续活跃

欢迎发表评论

  在上周五大跌之前,A股市场走出了一轮强势反弹行情。

  《投资者报》:统计局公布了7月宏观经济数据,在经济全面下滑背景下,哪些产业可能成为“稳增长”的中坚力量?

  对于创业板大小非解禁对成长股的压力,一些基金经理认为解禁难以改变优质成长股的基本面。大成基金研究部总监支兆华接受《上海证券报》采访时表示,尽管大小非解禁高峰势必会增加市场供给,尤其是创业板,由于其估值较高,减持对市场冲击较大,但是从长期看,解禁并不改变公司的内在价值,因此对于长期看好的优质公司应是不错的吸纳良机。

  近日券商股表现强势,孙健指出,这主要是新股开闸政策引导市场情绪转向的一种反应,“十三五”规划给定了经济增长的下限,也给市场吃了定心丸。根据过去的市场经验,券商股是市场风向的重要指标,有牛市买券商股的说法。与去年相比,此轮券商股反弹行情可能会弱一些,去年底券商股行情是基于全面牛市的预期,而本轮券商股行情,是基于市场企稳的预期。

分享到:

  与前期低点相比,上证综指和沪深300指数反弹了近20%,创业板指数反弹了近50%,其实这远不能完全反映一些个股的疯狂走势。事实上,许多个股已恢复乃至创出历史新高。单从市场气氛来看,俨然已经重回上半年的泡沫氛围之中。

  李永兴:稳增长需要更多政府执行力去实现,只有把资源要素价格和环保成本提上来,传统产业中长期的盈利能力才能降下去,企业才会自发地转向新兴产业,经济结构转型才有望成功。在我们看来,坚定决心消除传统产业资源要素价格“优惠”和环保成本“优惠”,才能促进经济结构转型。

  值得一提的是,从市场关注的三季度业绩看,成长板块中存在颇多亮点,基金经理指出,从目前的业绩预测看,三季报中白酒和园林装饰行业仍将保持业绩快速增长,另一方面,电子元器件的业绩由于基数原因同比增速也将由负转正。

  孙健认为,IPO重启,说明政策对股票市场所处位置合理化的认可,新股发行将带来更多新兴产业公司的良好投资标的,有利于改善市场结构和增加活跃度,也有利于实体新兴经济快速发展。新股发行缴款方式改善,将吸引更多场外资金入场持有股票,以获得股票一级市场的无风险收益。

;);););););)

  理成资产基金经理田晓军认为,在此过程中,因为救市和对冲外汇流出,央行[微博]数次降息将准,流动性环境较之上半年,可以说宽松有过之而无不及,国债期货显示的利率预期甚至曾一度为负。终于,配置型资金首先试探抄底,激发了人气,在市场气氛逐步趋稳下,“资产荒”预期重新驱动了资金入市潮。不可否认的是,管理层限制大股东限售半年和证金冻结了2万亿左右的市场筹码,也从供应侧也为市场的反弹减轻了压力。

  王栩:进入三季度,医药板块的配置意义将愈发凸显。从行业增长数据看,医药已先于其他行业触底回升,上半年利润增长表现出逐月加速,从1~2月11.5%的增速提高到5月份的21.9%;其次,医药行业政策进入相对真空期,影响行业盈利水平的政策或将延迟到明年公布;再者,医药板块的绝对估值仍处于历史相对低位,且下半年存在估值切换的可能。

  四季度进攻性策略更有效?

  10月以来,中小创板块反弹力度大,不少个股都创出年内新高。孙健指出,在本轮反弹中,中小创反弹力度相当可观。展望未来市场趋势,中小创预计仍是整个市场最为活跃的板块。在新股开闸之后,将会为市场注入更多的新鲜血液,活跃市场,对于中小创的长期走势也是有利的。短期看,目前中小创反弹的幅度和空间已经基本到位,面临调整的压力。但是中小创的上市公司毕竟代表着经济转型的方向,未来会有一大批的优秀公司涌现,成为新的蓝筹。

  在其看来,作为市场参与者,必须正视,泡沫化生存可能是未来相当长时期市场的新常态。这一点也不会因为新股发行重启而有根本变化。股票的估值是动态的,在流动性泛滥和投机盛行的当下环境中,要想一厢情愿地等到理性估值水平下入市可能已经不太现实了,投资人必须适应泡沫化博弈下的股票筹码化特征。断言泡沫何时再破很困难,但在全球衰退和动荡的环境下,接近100倍的,以创业板为代表的成长股估值泡沫终究仍将是市场的一个风险,享受泡沫下,自当且行且珍惜。

  郭国栋:大宗商品的稀缺性将在长期内对商品价格实现支撑,使得商品股票形成资本增值的潜力。整体上看,商品价格将保持长期向上趋势,以中国、印度为代表的新兴市场继续推进工业化、城镇化,也将对商品价格形成长期支撑。目前,采掘、化工、农业都处于历史较低的估值水平,有色、黑色金属则处于历史估值中枢附近。随着资金价格的逐步下降,大宗商品存在良好的投资机会。■

  尽管基金经理对市场整体保持相对谨慎的策略,但基金上述押宝券商股的策略无疑极具进攻性,进攻也许成为当前市场赚取超额收益的重要应对策略。

  近期“十三五”规划披露,孙健指出,“十三五”规划延续转型的思路,从投资角度看,集中在消费升级和生产效率提高两方面。目前城乡居民的物质型消费需求基本得到满足,服务型消费需求不断增长。消费升级既为经济转型提供动力,也提供了一系列的投资机会。在提升生产效率方面,在传统制造业优势逐渐消失、经济亟须转型升级的背景下,从强调单一增长调整为强调制造业质量提升,发展的核心也将转变为提高制造业的生产率,更好地适应产业融合趋势,这就提供了如智能机器人等一系列方向的投资机会。

  朱雀投资认为,在钱多、“资产荒”、经济政策积极等因素共同作用,市场形成了一轮中级反弹,而从目前看来,这个格局仍将延续。然而,近期仍需要关注潜在的风险,一是SDR加入在即,人民币贬值压力加大,此前连续降息后人民币不贬反升,所积累的贬值压力需要阶段性释放;二是12月美国加息概率大,但是这件事已经被较充分地预期。

欢迎发表评论

  “做绝对回报,原来的思路是用防守来获得,现在来看还需要靠进攻。”平安大华投资总监颜正华向《上海证券报》解释,防守的思路就是说买入那些价值低估且竞争力良好的公司,比如管理层倡导的蓝筹股,现在来看短期效果不佳。防守的思路,只有在大的环境发生好转的时候,或许是在今年四季度或明年年初,才能获得更好的超额收益;进攻的思路在目前环境下似乎还可以获得一些收益。

  孙健指出,行情向上突破需要几个条件。首先是经济见底,这在中短期内难以看到;其次是有增量资金进入。观察近期增量资金的规模,虽然市场活跃,但是增量资金入场仍较为有限;此外,3500点-4000点是国家队的持仓线,国家队何时退出,以何种方式退出仍然是个疑问。如果这些因素没有变化,市场向上突破的空间就不大。近期不少个股创新高,对促成市场从熊市转为牛市、恢复市场信心是有帮助的,预期未来一段时间个股板块仍会持续活跃,但是指数会震荡。

  事实上,在经过一轮轮主题投资热之后,基金经理的选股难度也在不断增加。

分享到:

  颜正华认为,目前A股市场缺乏流动性,大股票缺乏资金关注,而蓝筹公司往往是顺周期的,大家对中国经济转型达成普遍共识,大蓝筹公司发展普遍遭遇“天花板”。进攻的思路也就是买入大家目前达成共识的、未来有发展前景并且受到政策支持的行业,如医药、环保、消费、科技、券商等行业,即使估值很贵,但如果能找到业绩增长超预期的个股,还是可以取得一定的绝对回报。

  经济处于探底窗口期

  海富通国策导向基金经理顾晓飞认为,年底赚钱难度加大,尤其是创业板,年初至今仍翻番,大部分人收益还可以,目前很难找到好的投资机会,年底防御要多于进攻。但大方向看,政府重视资本市场,博弈资金正在寻找新的平衡点,未来一定会有机会,但机会何时出现,在哪儿出现目前时间点不易判断。

;);););););)

  低估值的传统品种由于缺乏实质性长期政策支持,基金经理似乎普遍看淡这些所谓防守品种。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为,尽管对四季度A股审慎乐观,但是具体到行业配置仍难有清晰的思路,因为目前各行业板块在估值或盈利前景方面的差异不太明显,投资者或难以看到有明显占优的行业。如果跳出这些标准,而更看重经济形势的话,那么相对而言,成长股和非周期性行业具有更多的机会。“因为稳增长,经济转型和结构升级是必然坚持的方向。”魏凤春向《上海证券报》强调,过剩产业的去产能已经开始,只有一些高端制造或者面向消费并具有较高成长性的行业,将会在这一转型过程中获益。

  近期陆续披露的10月份经济数据显示,10月CPI同比上涨1.3%,增速连续两个月回落;当月PPI同比下跌5.9%,降幅与上月基本持平。10月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%,比9月回落0.1个百分点,增速连续第4个月回落。偏弱的经济基本面对债市无疑形成支撑。孙健判断,前期大量资金流入债市,使得债券的平均收益处于历史低位,但是从短期看,债市的稳定收益这一特性并没有改变,毕竟宏观经济仍处于逐渐探底的过程,并没有系统性的风险。

  富国低碳新经济拟任基金经理杨栋认为,市场的短期上涨已经比较可观,部分标的涨幅已经很高,投资主题的挖掘也比较充分。未来还是需要自下而上精选个股,基于对全产业链的调研和判断,找到真正穿越经济周期、受益经济变革的公司。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  景顺长城基金投资部副总监陈晖也认为诸如电子,环保、新能源行业这些具有进攻性特点品种,在四季度将具有较好的投资机会。陈晖指出,四季度的投资机会主要集中在一些能够穿越经济下行周期、盈利增长确定的行业和企业,特别是放眼2013年盈利仍然可以稳定增长,估值合理的企业。陈晖向本报记者强调,目前总体来讲,医药,电子,消费,环保新能源等估值维持在历史高位,银行,煤炭,机械等估值处于历史低位,这种估值有其一定合理性,背后是行业成长和景气度的不同。

  经济探底究竟什么时候完成?孙健判断,目前到明年下半年这一区间,传统行业的过剩产能会逐步化解,经济继续结构转型,这是经济探底的时间窗口,在此段时间,以优先考虑可转债等攻守平衡的品种。对于债市的总体判断偏谨慎,主要以投资中短期的债券品种为主,目前唯一要警惕的是有信用风险的2A级以下的品种。在经济探底和传统行业去产能的背景下,一些传统行业公司在中短期内都看不到转型成功的可能,比如房地产大周期向下拐点已经出现,因此,与此相关的资产就必须注意风险。

基金年末转入防御战,平安大华基金孙健。  具体到甄选个股,杨栋表示将会更看重安全边际,这是一个综合的考察标准,并不能简单地理解为PE低的股票就具有安全边际。杨栋分析,有两类标的值得关注:一是管理层优秀、有核心竞争力的公司,二是能够享受行业快速发展的公司。

欢迎发表评论

基金年末转入防御战,平安大华基金孙健。  震荡分化不乏投资机会

分享到:

  进入12月份,市场的资金面承受的压力会比较大,一方面新股集中发行;另一方面年底企业结账需求,对资金的需求也增加。资金压力可能导致短期后市向上动力不足,同时年底机构排名压力下,个股的波动性可能会加大。

;);););););)

  对于后市的投资布局而言,基金经理认为,短期避险情绪提升,板块配置防御性为主,未来个股会在震荡中逐步分化,A股市场并不乏结构性投资机会。

  就中期而言,股权类资产依旧是资金配置的重点。其核心原因是两点:第一,是流动性充足背景下的资产升值。10年前,M2存量为5万亿,而现在是136万亿,但居民的消费水平和购买能力相应没涨这么多,原因是过去10年M2过多地被房地产所吸纳。未来可以吸纳资金的领域并不多,对于居民而言,权益资产是较好的投资选择。

  第二,是社会优质资产证券化加速。举例来说,2014年以前A股没有教育、体育类的上市公司,现在也都有了。中概股回归、海外并购等等,即使在经济不景气的情况下,也提供了较好投资标的。

  具体到今年年底明年年初,受资金流向影响比较大,大的格局是震荡分化,不缺乏投资机会。富国低碳新经济拟任基金经理杨栋认为,明年初,以保险为代表的新增资金会进入股市。因为保险的资产配置主要是债券、非标资产、权益资产。债券收益率今年虽然不错,但未来会下降,非标资产也会趋势性下降。因此明年能满足保险公司5~6%收益率要求以上的也就只有权益类资产。所以,如果现在股市有调整的话,年底是一个比较好的配置时点。接下来互联网大会、CES展、两会行情,也令市场并不缺乏热点。

  海富通国策导向基金经理顾晓飞认为,市场机会集中在“文教体卫”、新能源、半导体等板块,但目前这些板块涨幅挺大,短期仓位也要适当控制,但中期看还会围绕这些板块进行炒作。而传统消费板块,由于经济下行,情况尚未好转,对居民消费有负面影响。而且年底风格切换也未看到。至于上周火热的军改概念,由于资本市场对军改预期很久,此次改革对军队架构改革较多,军事装备部分提及较少,低于市场预期。

  中长期来看,天治品质优选基金经理曾海认为,随着各项救市政策的退出,杠杆的下降,市场将进入正常状态,预计后续影响市场的因素将回归基本面。基于明年政府将围绕供给侧改革推动经济转型发展,未来的市场重心将以“改革红利” “新经济”为主导。由于改革以政府为主导,可预测性较差,因此我们认为以成长股为代表的“新经济”更具有可操作性,具体板块包括互联网 、工业4.0、传媒、教育、体育等。此外年底阶段,预计市场会再次关注年报高送转个股。 THE_END

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

本文由澳门新葡萄京997755发布,转载请注明来源

关键词: