邓普顿嗅到买入良机,A股便宜有好货

作者:财经

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  中国机会基金正式启动 新兴市场教父默比乌斯亲自掌舵

  整体估值:A股目前的整体估值已较历史高点低了70%左右,一些A股大盘股已经比H股更便宜。这样的估值变化,吸引了像我们邓普顿这样的价值投资人,因为我们一直在新兴市场寻求低估和便宜的好股票。

  

图:邓普顿资产管理公司主席马克·默比乌斯

  ⊙记者 朱周良

  特别关注:我们特别关注在中国国内和国外有经营业务的消费者产品和多元化石油公司,也看好医药和生物科技领域,不过目前的估价仍然太高。

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  尽管A股表现萎靡不振,一些外资机构却已开始适时介入A股投资。全球最大的资产管理机构富兰克林邓普顿投资本周宣布,其已正式启动一只全新的中国机会基金,后者将由明星基金经理人马克·默比乌斯亲自执掌,70%的募集资金都将投向中国A股。

  ⊙记者 朱周良○编辑 梁伟

——对话邓普顿资产管理公司主席马克·默比乌斯 

  编者按:

  根据邓普顿20日给上海证券报发来的声明,其新启动的中国机会基金从本月12日开始募集资金,到30日结束。中国香港的本地投资人以及在新加坡的部分合格投资人,都有机会认购该基金。

  时隔18年,国际资产管理巨头富兰克林邓普顿再度推出中国A股基金。作为该基金的掌舵人,知名基金经理马克·默比乌斯20日接受了上海证券报记者独家专访。

  新兴市场“教父”又发话了。时隔9个月再次接受基金周刊独家专访,著名投资人邓普顿资产管理公司主席马克·默比乌斯(Mark Mobius)对新兴市场的长期看好不仅丝毫不减,反而更加坚定。这或许也是默比乌斯及其领导的邓普顿资产管理公司30年如一日、专注于这一公认的“高风险领域”的最大动力。

  过去两个月的这一波行情,让在2008年心灰意冷的全球投资人重新对股市有了诸多憧憬。未来股市到底会不会更好?在连续上涨止步并陷入整理后,股市下一步会如何演变?亚洲股市特别是中国会有怎样的表现?

  据悉,邓普顿中国机会基金将直接或间接投资中国A股、中国B股以及在中国香港上市的H股和红筹股。在正常市况下,该基金至少70%的资产将投资于在沪深两地上市交易的中国A股公司。

  上海证券报:为什么选在眼下启动邓普顿中国机会基金?

  在默比乌斯看来,新兴市场的调整早在预期之中,这不会改变长期的向好趋势。反倒是这些调整为买入真正优质股票创造了良机,其中,默比乌斯特别看好“两C”——消费和商品。

  带着这些投资人共同关注的话题,《基金周刊》从本期开始将连续推出“全球顶尖基金经理系列访谈”。透过这些明星基金经理人的视角,为您研判今年的股市投资大势,解读他们的财富人生。今日首先推出的是对“新兴市场教父”、邓普顿资产管理公司主席马克·默比乌斯的独家专访。

  新基金的另一大亮点在于其管理团队。邓普顿旗下的明星基金经理人、人称“新兴市场教父”的马克·默比乌斯将亲自掌舵。默比乌斯现任邓普顿新兴市场集团执行主席,他的团队共管理着480亿美元的新兴市场股票资产。与默比乌斯搭档管理中国机会基金的还有两位本土基金经理。

  默比乌斯:眼下中国A股市场出现了买入良机,通过深入研究筛选个股相当重要。我们相信,中国A股市场当前的估值很具吸引力。尽管有不少人认为,H股估值总体上要比A股更具吸引力,但A股目前的整体估值已较历史高点低了70%左右,一些A股大盘股已经比H股更便宜。这样的估值变化,吸引了像我们邓普顿这样的价值投资人,因为我们一直在新兴市场寻求低估和便宜的好股票。我们特别关注在中国国内和国外有经营业务的消费者产品和多元化石油公司。我们也看好医药和生物科技领域,不过目前的估价仍然太高。

  ⊙本报记者 朱周良

  ⊙本报记者 朱周良

  邓普顿相关人士介绍说,新的中国机会基金将以沪深300(2156.780,-8.10,-0.37%)和MSCI中国指数为基准指数。投资策略上主要聚焦于与中国不断增长的内需相关的投资主题,包括大宗消费品和非必需消费品。新基金还广泛涉及其他行业,但在金融业涉足较少。

邓普顿嗅到买入良机,A股便宜有好货。邓普顿嗅到买入良机,A股便宜有好货。  上海证券报:A股相对其他市场的优势在哪里?

  调整仍是买入好股票良机

  “千万别花借来的钱。”马克·默比乌斯如是说。

  早在1994年,邓普顿新兴市场集团推出了首只中国主题基金。自那以来,该公司对很多在国内外上市的中国公司进行了长期跟踪研究。

  默比乌斯:在A股市场,投资人会有更多的选择,因为这里上市的公司数量要远远超过中国香港等其他市场。而且,与中国香港市场中的中资股主要由银行和电信垄断不同,A股上市公司的行业代表性要更加平衡。因此,投资人可以随意选择投资于医药、消费或是生物科技等行业。此外,A股市场还有许多中型规模的私营企业,这些公司往往都拥有充满活力和富有企业家精神的管理层,长期前景看好。投资者还能在A股投资一些小型公司或领域,比如旅游业、中药或酒业,而红筹股或H股就没有这类股票。

  基金周刊:第一季度的交易已经结束,您对这个季度新兴市场的表现作何评价?

  在广大投资人甚至是不少基金经理眼中,“新兴市场教父”默比乌斯都是偶像级的人物。尽管已是国际知名的明星基金经理,这位邓普顿资产管理公司的掌门人依然坚守着年幼时从父母那里继承的节俭传统,并且严格贯彻落实到自己的投资实践中。

  “一直以来,中国A股市场都以波动性大、散户主导为特点,但我们的团队所具备的长线投资视野和基于基本面的投资理念,将使我们得以从这种较高的波动中获利。”邓普顿的声明说。

  上海证券报:不少海外人士担心中国经济硬着陆,您怎么看?

  默比乌斯:今年刚开始的时候,由于担心刺激措施退出、中国经济过热以及希腊债务危机等因素,投资人有了锁定去年投资收益的借口。到了2月份,大多数市场都陷入了窄幅波动,投资人都在等待上述种种不确定性变得明确。但3月份股市却纷纷收复了一季度初期的损失。原因有很多:美国和中国政府都发出了将继续实施刺激措施的信息,希腊成功发行的国债,大多数新兴经济体都传来经济增长强劲的信号,全球性的低利率继续支持投资人信心。

  “我的父母都很节俭,从不举债。我们家的每一样东西都是用现金买的,不管是房子还是汽车。我也继承了这样的习惯,我从不向银行或是其他人借钱。”

  邓普顿在20日的声明中表示,新成立的中国机会基金将利用默比乌斯领导的新兴市场投资团队的专长以及富兰克林邓普顿的全球资源,来积极寻找中国A股市场已经出现的买入机会。

  默比乌斯:我们预计,在可预见的将来,中国经济将保持7%至8%的增长。考虑到中国经济正处在转型过程中,且全球层面仍充满不确定性,所以在此过程中也会出现增长的波动。但是,我们相信中国能够实现可持续的增长,中国经济接下来的增长速度可能稍稍放慢,但这是因为其对出口和投资依赖的程度有所下降,投资人应该乐于看到这样的转变。在接下来几个月,市场可能还会有一些不稳定性。然而,我们相信结构性的改变和市场改革已经开始,会继续创造一个更加平衡的增长模式,中国在全球经济中的影响力会日益增强。图片 3

  总体上,按照美元计算,MSCI新兴市场指数第一季度微涨了0.4%。值得一提的是,新兴市场相比去年3月初的低点已翻了一倍还不止。股价的飙升有多重因素,既包括扩张性货币政策带来的流动性充裕以及财政刺激措施拉动的经济复苏。商品价格上涨和货币升值也支持了新兴市场。

  提到他的投资和理财哲学,默比乌斯的回答同样简单:先做功课再买股票、眼光放长远并且坚持“淘便宜货”。

  默比乌斯20日在接受上海证券报记者采访时表示,经过大幅调整之后,中国股市的估值水平已经显著下降,邓普顿近期一直在寻找那些投资价值日益凸显的优质公司。

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  长期来看,我们预计这种上行趋势仍会继续,但这一进程中也会伴随着调整。

  正是这样务实的投资理念,让已年过古稀的默比乌斯依然坚持身体力行,依然不知疲倦地常年奔走在自己奋斗了30多年的新兴市场。在百忙中抽出时间接受上海证券报的书面采访之后,笑称“四海为家”的默比乌斯又要马不停蹄地赶往蒙古,那里将是他实地调研的下一站。

  “相比其他市场,中国A股市场拥有的上市公司数量要多很多,行业分布也更加均衡和多元化。我们相信,许多中盘和大盘A股公司目前的估值,已经接近甚至低于许多H股公司,特别是在银行、保险、建筑材料和汽车领域。”默比乌斯说。

  基金周刊:您是新兴市场的专家,但是过去几个月新兴市场的表现却似乎并不如发达市场。对此您如何看?是不是还一如既往地看好新兴市场。

  危机可能比预期更早结束

  默比乌斯:新兴市场过去一年涨了很多,投资人可能会试图获利离场,我们预计,这种获利盘可能给股市短期带来调整。

  上海证券报:过去两个月全球股市持续上涨,您是否认为股市已经见底?如果没有会在何时?一轮新的牛市是否已经启动?

  换句话说,我们对新兴市场的这种调整早有预期。但这并不是说,我们有多关注或是多么担心调整何时到来,相反,我们更加关注买入或是加仓,特别是那些我们认为已跌得不能不买的股票。总体上,我对新兴市场的长期前景依然看好。

  马克·默比乌斯:任何一次危机都不会永远持续下去,现在的问题是复苏多快能够到来。我们相信,这次危机可能会比大多数人预料的更早结束。考虑到目前全球资金流动的速度和发达的信息传播网络,市场的情况很容易在一夜间出现转变。

  基金周刊:未来一段时间,新兴市场是否还会继续弱于发达市场的表现?

  现在我们唯一还有些担心的一个复苏的催化剂就是信心。我们认为,全球各国政府必须通过引入可靠和可行的经济复苏计划,来重塑所有人的信心。只要信心重现,投资人就会开始重新将钱投到市场上,从而带来新一轮股价的上涨。

  默比乌斯:没人能准确预测市场的短期波动。但我认为,新兴市场未来不大可能跑输发达市场。因为新兴市场经济体的经济增长速度是发达市场的四倍,同时,这些国家有着较发达国家多得多的外汇储备,并且其债务占GDP的比重也低于发达国家。

  上海证券报:您是否相信危机最坏的时候已经过去?全球经济会不会在年内开始复苏?如果不会,那可能在何时?这会如何影响你们的投资策略?

  所以,不管是什么角度来看,新兴股票市场将来都有望跑赢发达市场。

  马克·默比乌斯:我们相信,中国和印度会成为亚洲其他地区经济增长的主要驱动力,因为这两个经济体都开始从出口导向型转向内需驱动型。考虑到美国和欧洲持续下滑的消费需求,中国和印度政府必须采取更多措施鼓励国内消费,而中国显然已经在这么做了。

  消费和商品两大主题走俏

  亚洲各国政府都在积极推出各种经济刺激措施,而亚洲相对较高的外汇储备水平以及各国政府良好的财政状况也为这些努力创造了有利条件。

  基金周刊:金砖四国依然是全球关注的热点之一,您能不能谈谈对金砖四国特别是中国市场的展望?

  我们并不特意侧重某一个市场,而是继续在新兴市场进行多元化的布局,因为许多新兴经济体都具有很好的潜力。总体上,新兴市场会比发达市场有更好的表现。具体而言,我们看好中国、泰国、巴西、墨西哥、土耳其和南非,这些市场具备进一步的上升潜力,并且风险相对较小。

  默比乌斯:中国的前景依然很正面,因为相对强健的基本面和较全球其他国家更快的增长。外汇储备的持续增加,也令中国在遇到任何潜在外部冲击时有了强大保障。而且,消费已成为对中国经济增长起很大拉动作用的重要一环。中国有13亿人口,拥有强大的购买力,后者有望最终转化为经济增长。另一个能支持中国经济增长的是投资,特别是在基础设施领域。

  一般来说,基于经济增长预期的股票投资策略总会是比较安全的,当然,也会有其他一些因素可能影响股市的表现,正因如此,我们一直致力于发现个股价值,并努力做到让我们的投资组合能受益于长期的经济趋势。

  鉴于上述因素,我们维持对中国市场的长期正面展望。

  我们希望寻找那些现金充裕的公司,并且负债较低、有着较高的派息率,或是那些拥有充足资金用于未来投资同时又能留有相当现金回报股东的公司。

  我预计,再过40年左右,中国经济有望赶上甚至超过美国。中国的国际地位日益提升。其他金砖四国国家也有望走出和中国类似的轨迹。金砖四国实力的提升,已在最近的几次G20峰会以及其他国际会议上不断得到体现。

  中国有望引领全球股市复苏

  基金周刊:A股市场自去年8月创下反弹高点以来,已盘整了数月。您觉得A股目前处在什么阶段?还值不值得买入?对于大家关注的房地产行业和银行业,您有何看法?

  上海证券报:众所周知,过去几个月中新兴市场股市的表现要远远强于发达市场,为什么?您是否认为这样的趋势会延续下去?

  默比乌斯:总体而言,相比H股,A股的估值有些偏贵。目前,H股的动态市盈率为13倍左右,市净率则为2倍;相比之下,A股的动态市盈率为18倍左右,市净率则达到3倍。由此看来,A股在估值上并不具备绝对的优势。

  马克·默比乌斯:我们并不认为,美国股市的绝对企稳是全球其他市场复苏的先决条件。许多新兴市场并不依赖美国经济增长,因此这些地区的股市具有在发达市场之前出现可持续复苏的能力。

  就行业而言,中国的银行股在寻求更多的融资,这意味着他们的资产负债表可能承受了压力。这并非一个好迹象,应该受到关注。在大家关注较多的房地产行业,许多开发商的账面状况并不很好,如果销售量上不去,现金流可能受到影响。考虑到房地产行业与银行业高度关联,所有这些因素都必须加以综合考虑。

  尽管美国经济衰退依然可能对这些市场带来一些冲击,但全球市场受到的更大冲击来自于美国银行信贷的枯竭。考虑到当前许多发达经济体都已降息至零,美国的大银行不能再吃利息,而是不得不开始加大放贷,以增加收入。从这个角度来说,市场面临的一个最大负面因素开始有所缓解。

  基金周刊:就邓普顿的中国投资组合而言,你们认为今年最好的机会在哪里?

  上海证券报:您对亚洲市场特别是中国股市如何看?您是否认为中国经济会在全球率先复苏?什么时候?

  默比乌斯:邓普顿的新兴市场团队坚持自下而上和价值导向的投资策略。所以,我们在选股时更看重公司而不是行业或地区。

  马克·默比乌斯:我们预计中国股市会在全球股市复苏中一马当先。事实上,自去年第四季度以来,中国股市相比其他亚洲市场已经全面跑赢。过去一年多市场的低迷主要是受到人气和避险情绪升温影响,但是,至少就中国国内市场而言,已有迹象显示投资人信心出现回归。

  今年,我们关注的依然是两大主题,即两个“C”:消费和商品。大多数新兴市场的人均收入依然低于多数发达国家,但在经济更快增长以及出生率更低的背景下,新兴市场人均收入正在快速增长,增速已超过了发达国家。就中国来说,庞大的人口意味着巨大的消费潜力,中国的消费品领域拥有巨大潜力,因为目前的渗透率依然很低。我们正在关注几个消费领域:消费金融、零售以及消费品。我们相信,中国的消费故事好戏才刚刚开始,关注这一领域会有进一步的回报增长空间。

  中国政府正在致力于保证在今年实现8%左右的经济增长。中国的经济形势对整个亚洲来说都有很广泛的影响,因为周边地区对中国的出口超过了对欧美出口的总和。

  商品是我们认为会继续有好的表现的另一主题。我们认为,商品价格将继续趋于上行,部分原因在于美元疲软,同时我们也预计,全球对商品的需求增长在长期内将超过供应的增长。但是,商品价格也会有波动,我们认为,商品的长期上行趋势不可能是一帆风顺的,但总的趋势线会是持续向上的。在这一领域,我们正在关注那些在特定商品生产方面拥有优势的企业,比如石油、铁矿石、镍以及铂生产商。

  中国股市的表现也反映了政府对部分行业的扶持政策和措施。我们相信,中国的经济刺激措施会在全球带来影响,特别是新兴市场,因为中国经济企稳将带来原材料需求的回稳。

  基金周刊:就A股和港股而言,您认为今年各自面临的主要挑战有哪些?

  买股票需要坚持“淘便宜货”

  默比乌斯:对于中国以及其他新兴国家来说,保护主义将继续是一个潜在的风险因素。也就是说,美国会是其他发达国家可能实行限制国际贸易的经济政策,这也是全球市场面临的一个风险。

  上海证券报:作为一位备受尊崇的投资人,您个人的理财习惯如何?能否跟我们分享一些您的投资哲学?

  好消息在于,就中国而言,特别是内地,过去十年间内需市场已有了长足发展,尽管未来还有很大发展空间。随着人均收入不断上升,我们预计新兴市场的消费开支将逐步增加;而且,我们已经开始看到这样的情况发生,中国尤其明显。

  马克·默比乌斯:投资之前先做功课。不要只盯着短线盈利,要着眼长远。在别人都心灰意冷的时候大胆出手买入。

  实地调研公司比什么都重要

  我的哲学很简单,就是“淘便宜货”。我们总是试图寻找那些我们认为股价低于“公允价值”的公司。这意味着我们看中的公司往往有下面这些特点:市盈率较低、负债低、资本利用回报率高、在慷慨支付股息的同时仍有充足现金用于业务扩张,以及在各自的行业和领域处于领先地位。

  基金周刊:尽管各国经济出现更多复苏迹象,但对经济“二次探底”的担忧从未停歇过,您对此如何看?

  上海证券报:您觉得现在股市有怎样不容错过的机会?

  默比乌斯:“二次探底”这个词,是经济学家的一个发明,在现实中其实找不到等价物。我们现在所处的是一个大世界,一个经济体比如美国的经济下滑,并不会必然导致世界其他地区的经济滑坡。

  马克·默比乌斯:当前最大的机遇就在于,可以以很低的价格买到好股票。我过去40年投资生涯中的最大感受就是,熊市的持续时间往往会短于牛市;而且,就幅度而言,熊市中股市下跌的幅度往往会小于牛市中上涨的幅度。我知道这在情理上让很多人难以接受,因为大家往往觉得好时光总是过得飞快,而痛苦的日子却无比难熬。但从历史统计来看,我的判断是对的。

  如果只看美国,我们预计美国经济有望继续改善,不会出现再次下滑。但是复苏会是缓慢的。

  上海证券报:您最早是怎样入行的呢?很多人都梦想有您一样的投资天赋。

  另外,经济表现和股市表现也应该有所区别。股票市场总是会领先于经济,现在股市仍处在一轮牛市中,其间必然也会有调整,我们必须对这种短期的波动有所准备。

  马克·默比乌斯:我的博士毕业论文的题目是通信卫星,正好当时美国国会通过法案成立通信卫星公司。在对相关立法和这家公司进行了深入研究后,我决定向通信卫星公司投资1000美元。后来这笔投资被证明很成功,我也头一回体会到了投资股票可以带来的巨大满足感。

  基金周刊:近期投资人的风险偏好有回暖迹象,美国自2月初以来持续走强,油价也突破了前期波动区间。您对后市如何看?

  后来我在香港成立了自己的咨询公司,为我的客户提供股票投资决策方面的建议,这也给了另一个机会,从中我对股市有了更多深入的了解。很大程度上而言,这也坚定了我最终投身于投资的决心。

  默比乌斯:就美国市场来说,对于经济复苏的预期使得投资人的乐观情绪看涨。考虑到市场普遍预计企业盈利会继续改善,美国股市似乎开始变得更有吸引力,因此也受到了更多投资人的关注。

  上海证券报:您要研究和关注全球范围内的新兴市场,那么您选择把家安在哪里呢?

  至于油价,长期的趋势肯定是会上涨。尽管在这一过程中不时会有剧烈的调整出现,但我们并不认为这会改变长期内的油价上涨趋势。

  马克·默比乌斯:呵呵,这要取决于我此时此地在哪个地方。每年365天中,我有超过200天都在四处旅行,所以我的家通常是在不同国家和地区的不同宾馆。不过,我把自己的大多数书籍和衣服都存放在新加坡的一个公寓里。

  基金周刊:作为一位备受赞誉的成功投资人士,您和您的团队在选股时有何经验分享?

  ■人物简介

  默比乌斯:我已经说过,我们采取的是自下而上的长期价值投资策略。我们会开展详尽的基本面分析,基于一家公司的盈利前景、现金流以及资产价值增长潜力,判断其可能达到的价值水平。

  马克·默比乌斯(Mark Mobius,又译墨比尔斯),现任邓普顿资产管理公司主席,他管理了约200亿美元的新兴市场股票资产。

  对我们的整个投资过程而言,实地调研是必不可少的。去年,邓普顿的新兴市场团队进行了超过1500次的公司实地考察。我本人去年有250天都在全球各地调研,走遍了几乎世界每个角落的公司。面对面接触那些管理和运作公司的人,参观一下工厂和厂房,会给你一些永远都不可能从冷冰冰的数据中得到的有价值信息。

  默比乌斯于1987年加入邓普顿,当时的职位是邓普顿新兴市场基金总裁。目前,默比乌斯负责指导邓普顿在15个新兴市场的分析团队,并管理新兴市场投资组合。

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  默比乌斯毕业于美国波士顿大学,先后获学士和硕士学位。他还获得了麻省理工的经济学和政治学博士学位。

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  默比乌斯撰写了大量关于新兴市场的著作,包括《与中国交易》、《新兴市场投资指南》、《墨比尔斯谈新兴市场》、《投资护照》以及《马克·默比乌斯自传》等。

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  默比乌斯专注研究和投资全球新兴市场30多年,人称“新兴市场教父”。他在从业期间获得荣誉无数,并在2006年入选亚洲货币杂志评选出的“100位最具影响力人物”。

  2001年,默比乌斯被国际货币市场杂志评为“新兴市场年度最佳股票基金经理”;1999年,入选卡森集团评选的“20世纪十大顶级基金经理”;1998年,在路透的一项全球调查中,默比乌斯领衔的邓普顿基金荣获“全球最佳新兴市场基金”;1994年,荣获CNBC评出的“年度最佳基金经理”;1993年,荣获晨星评出的“年度最佳封闭式基金经理人”;等等。

  邓普顿资产管理是富兰克林邓普顿投资公司的子公司,后者总部位于美国加州的圣马特奥市。作为一家在纽交所上市的跨国投资管理公司,富兰克林邓普顿有着60年的投资经验,在全球29个国家和地区设有办事处。

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