选股型财富管理机构崛起,基金经理长跑明星

作者:财经

  □本报记者 曹乘瑜

  中国经济网 2月14日讯 (记者张桔) 情人节前一天,一个悲伤的消息传来,公募圈中又流失了一位重臣王卫东,这位当年与王亚伟较量缔造出“二王神话”的老将终于告别而去。

  过去几年市场泡沫已远远超出其心理承受能力。

  新华优选成长基金经理王卫东比巴菲特还多两种选股策略

  本刊记者 赵迪

  在产品急速扩容的时代,基金经理走向年轻化是一个必然的趋势。对于基金公司来说,如何快速培养基金经理也是行业面临的一个重要难题。

  2月13日,新华基金发布公告,公司副总经理王卫东因个人原因于2月11日离任,其将不再转任新华基金的其他工作岗位。王卫东作为新华优选基金的开山级人物,曾经一手缔造了新华基金的投研团队,如今,那个记忆中温文而雅的胖子终于离开了,而曾经缔造过权益类基金辉煌的新华基金依靠何人重振辉煌呢?

  本刊记者 宁鹏

  本报记者 丁学梅 北京报道

  近年来,中国财富管理行业格局发生了微妙的变化。伴随着新一届政府的成立,中国经济和中国资本市场有望迎来新的发展机遇,股票市场的投资吸引力正在不断提升。在这样的背景下,专注于股票投资尤其是专注于自下而上选股的财富管理机构优势开始凸显出来。汇添富基金管理公司就是其中比较有代表性的一家机构。

  对于这个问题,以“成长股投资”闻名的新华基金[澳门新葡萄京997755,微博],已经在自己的探索道路上小有成就,成功地演绎了一出“基金经理成长记”——旗下年轻的基金经理何潇,在独立掌管新华行业基金仅一年的时间,便以近30%的业绩在2012年股票型基金中排名第二。

  后王卫东时代,一个个问号有待新华基金前来解开。

  当年王卫东回归金融做投资,只是 “不想看人眼色”。

   每逢岁末年初排名,就会有一批基金经理成为基民关注的焦点。虎年伊始,股基前三甲的基金经理夺冠之争还在基民的热议之中,新华优选成长基金经理王卫东便是其中一个。根据银河证券数据,新华优选成长2009年净值增长率为115.21%,排名第二。对大势的准确判断更多的是出自经验,2010年基民不太好照搬,但选股策略方面,王卫东便给出了挖掘六种金股的方法。在接受《华夏时报》记者采访时,王卫东笑着说:“巴菲特有四种选股方式,我有六种。前四种是基于巴菲特的,后两种是带有中国特色的选股方式。”

  “添富军团”的崛起

  新华基金投资总监王卫东表示,精细的实战化培养、传承价值投资理念、提供宽松成长环境,是新华基金培养人才体系的三大“法宝”。“三宝”护卫,提升了“老带新”培养模式的效率,新人不仅学到了选股方法,也快速历练了心态。目前,新华基金有9只产品,投研团队数量超过30人,投研能力在众多基金公司中排名第二。

  “王亚伟一代”所剩无几

  伴随着近年基金业竞争的加剧,“马太效应”越发明显。拥有更多资源的大型基金公司,在公募基金的人才争夺战中占尽先机。

  提早布局六种金股

  成立伊始,汇添富基金便明确了清晰的投资理念,概括为以深入的企业基本面分析为立足点,挑选高质量的证券,把握市场脉络,做中长期投资布局,以获得稳定增长的较高的长期投资收益。

  晨会历练 夜灯作业

   来自好买基金的数据显示,王卫东的从业时间达到了6年零202天,其在任期间总共管理过三只基金:新华中小市值优选股票、新华泛资源优势混合、新华优选成长股票。其中,其操盘业绩最好的是新华优选成长股票的131.03%,其次是新华泛资源优势混合的-0.8%,最后是新华中小市值的-14.60%。

  王卫东偏不信邪,在其带领下,新华基金[微博]的权益投资团队用优异的长期业绩表现在业界树立起了良好的口碑,证明了“野百合也有春天”。

   “归根结底,选股策略其实就是价值投资和选择成长股。”王卫东如是说。基于巴菲特的前四种选股方式依次为,一、买入并持有具有核心竞争力的公司;二,买顺周期的行业;三、抄底;四、买价值低估的公司。

  “汇添富基金成立时,我们的梦想是打造中国最优秀的选股型投资专家。九年来,我们一直在努力构造研判公司的思考框架,从而为我们的投资形成清晰的纪律。”谈及投资理念,汇添富基金总经理林利军如此表示。

  新华基金的晨会对公司的年轻人来说都是一顿营养“大餐”。他们可以大胆地推荐自己的股票,然后等着王卫东和几位投研领导的点评和分析。这些点评和分析,可能是一顿批评,但是会特别受用。

  新华基金的前身是新世纪基金,王卫东早在06年时候就加盟了该公司,从研究员一路飙升,其后老王的职业生涯平步青云,08年在国庆节后其被升为公司的投资总监,而09年其操盘的新华优选成长凭借年度115%的年化收益勇夺亚军,而彼时也恰好是北京基金公墓圈中极其繁荣的一年,当时京城的明星级人物包括了王亚伟、王卫东、陆文俊、庄涛、梁永强、孙建波、邵健、于鑫等明星级大腕。在这一拨儿人中,如今大部分昔日公募明星如今人在私募了,而王卫东几乎是最后几个离开公募圈的人士,上一个离开的是岁末年初的东方基金的于鑫。

  “教父”崛起

   王卫东解读说,现在值得买入并长期持有的公司比较少,尤其是在A股市场波动比较大的环境下,比较难挖掘,国外比较容易。买顺周期的行业非常重要,顺着市场规律才能赚钱,比如巴菲特买中石油就是一个很典型的例子,他在油价低位买入中石油,油价高位时抛售,按照油价周期来买卖股票。当时还有人不理解股价还远未见顶怎么就卖,其实那是顺着行业周期来操作的。抄底,尤其是要在大熊市中抄底,这和个人经验有很大关系。2008年很多基金3000点抄底,套住好久了我们才开始抄底,2008年10月份后,我的观点就是1600不买等于6100不卖,这是朴素的真理。至于价值低估的公司,主要是敢于买入有瑕疵的公司,看好其未来的成长性。

  事实上,在2006-2007年的牛市行情中,多数权益类基金都给投资者带来了丰厚的回报。对于老百姓而言,似乎闭着眼睛买基金都能赚钱。然而,2008年以来,A股市场步入漫漫熊途,权益类基金之间的业绩差距开始拉大,基金重仓股也不再“齐涨共跌”,选股对于机构投资者的重要性日益突出。而以“选股专家”著称的汇添富基金开始显露出优势。

  “你在别的基金公司,当你推荐股票后,投资总监可能一句话也不说。”公司的一位研究员说。“但王总和其他领导会当场指出你的调研误区,你可以从中学习到他们的思路。”

  随着老一代的离去,北京的公募圈在悄然中完成了一轮新老交替,如今的时代是属于任泽松、王君正等八零后的年轻后生们的了,而王克玉等也是时间稍久一点的老将了。那么,随着基金经理位置上的新人换旧人,一起更换的或许还有不适合中国股市特色的投资理念。

  在公募基金的诸多基金经理中,王卫东的职业生涯颇为独特。

   还有两种投资机会在中国尤为盛行,一种是潜伏资产重组股,另一种是主题性投资。王卫东表示:“其实主题投资我们参与的比较少,主题性投资要么是短期参与交易性机会,要么是跟别的同类股票同等估值,我们会优先考虑,毕竟有一些概念。比如2010年的世博会,我们也是看如果估值水平合理,多一个主题当然更具有投资机会,但如果仅仅因为世博概念比别的地方的股票贵,那就算了。我比较喜欢两种选股方式,一种是挖掘成长性低估的股票,另一种是业绩改善股。重组不好预期,业绩改善比较好把握。”

  Wind数据显示,截至3月25日,汇添富价值精选近三年投资回报率在同类基金中排名第8名,而汇添富优势精选、汇添富策略回报、汇添富成长焦点等三只基金近三年投资回报率在同类基金中同样排名居前,这四只基金均获得三年五星评级。其中,汇添富旗下首只基金——汇添富优势精选基金,成立于2005年8月底,Wind数据显示,截至3月27日,该基金在其成立以来的7年半时间内,年化平均净值增长率高达24.37%。截至2013年3月27日,该基金已经成功跨越了两轮牛熊轮回,自成立以来取得了423.81%的回报,为投资者带来了丰厚回报。

  新华优选成长基金直到2009年还主要是依靠王卫东选股,研究员提供的支持并不多。这让王卫东体会到,必须要有一套尽快让研究员成长起来的机制。“一个重要的方法就是让他们少走弯路,把我们的经验积累传授给他们。”王卫东说。如今公司的每个基金经理都能体会到研究支持的强大力量。

  综合中国经济网记者的采访,实际上王卫东是一名典型的价值投资者,他笃信投机只能成功一时,坚持价值投资才能在长跑中最终获得胜利。从记者对其了解看,其选股的思路似乎偏重于基本面,不太看重技术分析上的追涨杀跌,力图找出真正意义上的长跑冠军。

  在进入公募基金从事投资研究工作之前,王卫东曾经做过公务员,下海经过商,写过股评,亦做过实业。

   2008年10月负责投研,2009年便成为关注的焦点,出名后业绩能否持续也是业内关心的问题。王卫东说:“现在和以前也没什么不同,就是记者找的采访多一点,其实已经习惯了。无形的压力虽然对投资偶尔会有影响,但总体影响不大。我的投资思路是要有前瞻性的判断,先于别人转换,尽管要付出阵痛期成本,很煎熬,但那是领先于别人的妙招。”

  而今年以来,汇添富基金更是表现出领军市场的特征。汇添富医药保健、汇添富民营活力今年以来的投资回报率在同类基金中分别排名第3名和第5名。汇添富逆向投资、汇添富成长焦点等产品同样名列前茅,汇添富可转债基金则在所有转债基金中排名首位。而在专户投资上,汇添富基金也卓有成效,其所管理的多只专户产品凭借“专注选股、聚焦成长、重点突破”的绝对收益投资方法,实现了不俗业绩。

  2012年主动型股票的“新科探花”何潇就是在这样的思路下被培养起来的。他当研究员时曾经推荐一只机械股,何潇认为,这只股票业绩增长良好,又有新能源概念,值得买入。然而王卫东告诉他,这只股票市值超过百亿元,市销比远高于同行,公司在产业链中处于相对弱势地位,从动态看估值泡沫严重。果不其然,没多久,该股从20多元跌到不足5元。

  从后来的结果来看,王卫东的投资思路在实践中被证明是行不通的,2010年时其重仓蓝筹股错过了成长股暴涨的机会,而从后续的情况看,老王似乎仍然坚持着其价值投资的思路,力图把新华优选成长打造成经得起风雨考验的长跑健将。

  谈及为何最终选择了投资这份职业,王卫东告诉《陆家嘴》记者:“没有背景,想依靠自己的天赋与勤奋去做点自己想做的事,投资是个不错的职业。”

  不爱私募爱公募

  既有长跑的耐力,又有短跑的速度。更重要的是,汇添富基金不是哪一只产品的出类拔萃,而是整体表现突出,这对于一家资产管理规模位居行业前列的基金公司而言是难能可贵的。我们不禁要问,汇添富是如何做到的?

  为了能做到精细培养,新华基金的9只基金中,有多只是两名以上基金经理共管,老将王卫东、曹名长和崔建波等均带着新基金经理管理基金。王卫东透露,早期在带研究员和基金经理时,经常要求把当天重大事项点评、月度总结、季度策略报告等像交作业一样做好,而他不仅仔细阅读他们的作业,并及时通过邮件提出中肯的批评和建议。

  但或许基金公司不会给基金经理充足的时间。2012年的1月12日,公告表明新华基金任命崔建波与王卫东共同管理新华优选成长,而当年的7月31日,该基金则增聘了基金经理何潇,三位基金经理合力,可见公司有足够的信心将其打造成明星产品;但13年的2月2日,新的公告显示崔建波离任,但增聘了女基金经理李昱,该基金仍然保留着三位基金经理;而2014年的1月3日,该基金发布的公告表明基金经理只剩下了李昱,换言之,该基金迄今只有一名女将管理,而去年的年终排名也不尽如人意。

  尽管在公募基金做投资压力比较大,甚至有些基金经理做了几年就白了头发。不过,曾经有过做实业经历的王卫东认为,企业成长的艰辛,只有亲历过其整个过程的人才清楚。企业的业绩,都是一点一滴做出来的。

   王卫东是安徽安庆人,毕业于北京大学国际关系学院法学专业,并获香港浸会大学工商管理硕士学位。毕业后在广东发展银行海南证券业务部,任经理;后来又到广发证券,从投行工作到投资理财部和自营部。在广发做自营时,他的业绩就比较出众,所以他也曾两度参与筹建基金公司,但由于种种原因,梦想并未达成。王卫东一气之下曾放弃证券行业,下海经商,任青岛海东清置业有限公司总经理,做房地产开发,可是后来还是发现他最喜欢的是证券行业,不太适合做企业家的那种氛围。

  “专注和团队两个关键。”汇添富基金副总经理、投资总监张晖如此总结。

  中国证券报:为什么要把老带新的模式“精细化”?

  谁来抗起老王的枪?

  王卫东指出,如果做实业没有赶上天时地利,经营企业的整个过程对于管理层来说将会非常痛苦,但在资本市场股价两三个月翻倍并非罕见。除此以外,做投资还有额外的好处,就是程序比较简单,不用看人眼色,可以“站着把钱挣了”。

   正好新华基金招人,王卫东便加入了新华基金,2008年10月他更是完全掌管投研大权。公司原来负责投研的人陆续走了三四个,只剩下曹名长一人留守新华,王卫东便负责招聘了一批新人,现在的投研团队堪称是他一手组建和培养的。王卫东自豪地说:“别看我们公司小,投研实力并不比大公司差,我们现在投资决策委员会的5个人都是60后,十几年的从业经验,而且以前都做过绝对收益。”

  “自下而上”的执著

  王卫东:大基金公司招了十个新人,最后可能留下来的只有一个,大概是9:1的成才率。但是作为中小型基金公司,我们花不起这么高的成本,所以要通过精细化培养,提高成才率。

  实际上,根据记者了解到的情况,新华基金早在一年多前就为老王离任做准备了。

  实际上,做过实业对于做投资也是宝贵的经验。王卫东的口头禅是“要相信常识,不要相信神话。”在他看来,资本市场充斥着各类陷阱,牢记常识可以降低跌入陷阱的概率。

   谈起做绝对收益和相对收益,王卫东认为,公募基金做相对收益要比私募更容易,做绝对收益挺难。公募基金讲究行业配置,不会太偏颇,而做绝对收益就比较极端,不看好就可以清仓,容易踏空或踏错板块。“很极端的事就是一种赌,公募不需要赌,追求稳中求进。公募基金除了银行这种大盘股外,其它的行业一般都只配2、3个点,尽可能把多个机会抓住。以前做绝对收益和现在做相对收益,我的体会就是,别指望在一个篮子里大赚一笔,一旦失误,将给持有人带来很大损失。还是均衡配置,灵活操作比较好。”王卫东这样告诉记者。

  伴随着基金公司资产管理规模的不断扩大,股票投资能力愈加分化,能够持续保持整体股票投资能力居前的大型基金公司已凤毛麟角,而汇添富基金则是为数不多能够持续保持整体股票投资业绩居前的大型公司。有人总结说,“自下而上”的选股方法在中国市场的多元化实践,是汇添富基金业绩长期领先的关键。

  其次,投研需要实战化。如果把投资比做作战,那么研究员就是作战参谋,全面覆盖、深度挖掘、快速反应是其三项基本素质。年轻人的优点是工作热情高,理论知识丰富,领悟能力快,但经验不足,特别是实际作战的经验欠缺,需要我们去传授。此外,调研上市公司需要纵向找上下游企业了解,横向调研政府相关部门,年轻人刚出校门阅历浅,难免有无处下手、一筹莫展之时。通过以老带新,可以帮助年轻人很快进入角色。

  一度最接近接班老王的人选是何潇,其曾经拿到了年度基金排名的探花之位,但其仅在新华基金呆了3年零73天,后来由于业绩不佳等诸多原因离职了。记者了解到,新华基金自2008年底开始重新打造投研团队,逐步建立起以投资总监王卫东、基金经理曹名长 、崔建波 、桂跃强、李昱等60、70后为核心的投研团队,这几位核心人物平均从业时间超过15年。

  2006年底,王卫东加盟新世纪基金(新华基金前身),担任研究员,半年后开始担任研究总监。彼时的新世纪基金由于规模小,仅有三四位研究员。王卫东不仅需要做策略研究,同时还需要对其他同事覆盖不过来的煤炭、电力、纺织服装、农业、饮料等板块进行恶补。

   平时,王卫东喜欢打高尔夫,总是拉着新华优选分红基金经理曹名长一起去,在公司切磋完管理基金的水平,私下里再切磋球技,曹名长说他正在跟王卫东学习。

  如何在数千家上市公司中自下而上遴选到能够获得超额收益和绝对回报的品种,并不是一件容易的事情。

  另外,坚持培养为主的原则,可以保持投资文化的稳定和投资理念的统一,从外部引进研究员,反而需要一段磨合期以适应新华基金的投资理念和方法。现在,通过多年的熏陶和洗礼,无论是研究员还是投资经理,都能够自觉贯彻新华基金“包容进取”的投资文化和价值投资理念。

  2014年的1月份,新华基金较大面积地调整过一轮基金经理, 调整后,新华灵活主题基金的基金经理由新上任的孔雪梅担任,新华纯债天利发起式基金离任的原基金经理贲兴振,转换为担任新华中小盘市值优选股基的基金经理。此外,新华泛资源优势灵活配置混合型基金的基金经理崔建波原本与桂跃强共同管理,后变更为由桂跃强一人管理。

  2008年国庆节后,王卫东被任命为投资总监, 2009年,王卫东一战成名,他管理的新华优选成长以115%的收益夺得股票型基金榜眼。

  震荡源于三大博弈

  事实上,汇添富基金可能是业界选股标准最高的团队,所有进入二级股票池的个股,都必须由公司内部研究人员实地调研后形成研究报告,在进入股票池的这个环节,外部报告是没有效力的。这就对公司自身的研究能力提出了很高的要求,而研究总监韩贤旺领导的汇添富的研究团队通过深入细致的上市公司研究为投资团队保驾护航。与此同时,全部重点公司也必须经历汇添富基金的“360度”的调研,包括但不限于公司高层调研、公司主要经营人员的调研、公司内各层级人员的调研和验证,公司所在行业竞争对手和上下游的调研,第三方和同业数据验证等等。其中许多工作都是由行业积累丰富的基金经理带队完成的,而且是随着时间发展持续更新的。最后,丰富的研究工作会提交经验丰富的投资团队来审核讨论,包括投资总监张晖以及基金经理在内的投研人员都会参与每个重点股票的审议。在遴选股票方面,汇添富始终是以全团队之力推进的。这里没有分工,只有亲力亲为。

  中国证券报:如何才能成为好的基金经理?

  从更换后的基金经理来看,孔雪梅似乎更受公司的青睐。资料显示,其在2008年3 月加入新华基金管理有限公司,负责行业研究。现任新华基金管理有限公司研究部总监、新华优选消费、新华灵活主题、新华阿里保本混合、新华行业灵活配置四只基金的基金经理。

  王卫东的投资理念是:“人弃我取,人追我弃”。他认为做投资要有前瞻性判断,要先行布局,敢于付出阵痛期的代价。

   对于去年市场震荡比较大,王卫东总结其原因来自三大博弈。一是政策退出和经济增长的博弈;二是通胀预期和经济增长的博弈;三是结构调整和经济增长的博弈。

  “选股能力的背后是对公司成长速度和轨迹的前瞻认识,这种认识必须借由长期的持续跟踪和高质量研究才能获得,必须以整个团队的中长期积累为前提,阶段的蜻蜓点水是不可能达到这个要求的。”张晖表示,“更重要的是,面对阶段性市场繁荣带来对选股的质疑时,要能够忍受痛苦且坚持不懈。”

  王卫东:投资是一项长期的事业,基金经理首先要比别人看得长远一些,前瞻性地洞察到未来的趋势变化,从而找到投资机会或者避免投资损失。

  加之目前掌舵新华优选的李昱,或许后王卫东时代,新华基金权益类阵营将是女将的天下。

  2010年,基于“蓝筹股补涨”的判断,王卫东多次在公开场合表示,“市场正陷入‘成长性’误区。”他认为,“简单地把短暂的高成长等同于长期高成长,从而给予高估值,毫无疑问是严重透支了未来。”

   “首先,去年比较担心的是货币政策和房地产政策,如果退出较早,经济有可能二次探底,如果退出晚,经济可能过热,随着通胀预期到来,股市可能涨一下就狂跌,政府也在走钢丝。去年8月份动态微调的风声使股市大调整,地产营业税政策又使地产股下跌20%到30%,政府赶紧出来发言目的不是打击地产股而是抑制投机性购房,温家宝也说退出过早。政策退出和经济增长的博弈将是未来股市波动的主要原因之一。”王卫东这样告诉记者。

  多元化投资风格

  其次,心态的锤炼非常重要。价值投资知易行难,就是源于我们人性里的贪婪和恐惧。新华基金一直提倡知行合一,你怎么想就怎么做,如果你这么想了却不这么做,反而被大众情绪所干扰,你就永远找不到你改进的方向。

  2010年重仓蓝筹股让新华基金错过了成长股的投资机会,但王卫东并不后悔。在他看来,虽然市场充满着各种各样的诱惑,但对绝大多数人来说真正能够收获的机遇并不多,投机只能成功一时,坚持价值投资才能在长跑中取胜。

   其次,近期印度、越南等国家出现了严重的通货膨胀,迪拜又发生经济危机,全球大宗商品价格面临上涨的压力,中国的CPI已经转正。政府的决策也很困难,如果不能稳妥地管理通胀预期,股市也将大幅波动。再次,在结构调整过程中,经济增长可能会出现波动,同时也将出现新的投资机会。结构调整短期是阵痛,长期是好事,钢铁、建材等过剩产能的行业会得到改善,新能源、医药生物等短期有炒作机会,并长期向好。

  汇添富基金权益类投资的另一个特点是尽管旗下偏股型产品整体业绩比较突出,但投资风格却各不相同,产品横跨成长型、价值型、选股型、行业主题型、逆向主题、绝对收益型,在各类风格资产投资上都不乏业绩出色的明星基金。这当然需要多风格的投资团队来驾驭。

  投资是一项繁杂而枯燥的事,投资的结果又需要时间的验证,没有对投资的热爱和激情难以长期坚持做好。有了激情,才有敏感性,才会有挖掘新机会的动力,才会有锲而不舍的精神。当自己看好的股票买入后很长时间都不涨时,是守是弃?多么折磨人啊。检讨投资逻辑,检查数据,如果这些都没有错,唯一要做的就是坚守。但很多时候人们会中途下车。有句话叫“守股如守寡”,正是如此,很多时候看对并不重要,做对了才重要。

  王卫东认为,是否突破价值底限是判断投资和投机的分水岭,无论是买入持有还是波段操作都应该遵循价值的原则,更不能打着所谓主题投资的幌子进行投机。

   王卫东说:“今年宽幅震荡可能会在2600—4000点之间,市场宽幅震荡的同时,一旦出口增长大幅超预期,市场将选择向上突破,A股将再次迎来牛市。我们的行业配置策略是从中游到上游再到下游,上半年重点配置银行、保险、地产、煤炭以及部分中游行业;中期增配资源品与资产类行业;下半年增配消费类行业。”

  “在我们看来,选股更多的是一种投资方法和理念,不是投资风格。基于由下至上的高质量选股的基础,投资风格上完全可以多元化。”张晖表示。

  只耕瘦田 不吃鱼尾

  正因为拒绝市场的各种诱惑不容易,因此基金经理需要有一颗强大的心脏去学会等待和面对坚持所带来的寂寞与痛苦。不过,王卫东表示坚持理念并不等同于固执己见,“如果判断错误,我们也会勇于承认并纠正错误。”

  人物志

  经过多年的打造,汇添富的投资团队已经具备了这样的能力,且涌现出一批优秀的明星基金经理。价值型风格的陈晓翔,成长型风格的齐东超,专注于医药行业的周睿,逆向风格的顾耀强,专于个股精选投资的王栩,基金经理苏竞、欧阳沁春等也在投资上各有特色。此外,汇添富团队中还有以专户投资部总监袁建军带领的专户投资团队,在“专注选股”的基础上,结合“聚焦成长,重点突破”,摸索出一套行之有效的绝对收益投资方法。在国际业务上,汇添富基金公司也持续领先。由汇添富香港子公司首席投资官兼执行副总裁万青领导的汇添富香港子公司的投资团队则依托母公司汇添富基金在本土的强大投研能力以及对中国相关资产的丰富投资经验,充分发挥选股的优势,也取得了不俗的业绩。汇添富基金投资团队在“由下至上”的土壤上成长壮大起来,构成了汇添富投资的独特气象。

  王卫东认为,“瘦田无人耕,耕开有人争。”他提倡把目光放在无人关注的地方。研究员初做研究工作时多喜欢涨得好的股票。涨得好的股票一般基本面非常靓丽,但这些信息已经在股价中充分反映了,再大幅上涨的概率相对较小了,一旦基本面不达预期则下跌的空间相应也大。

  王卫东认为,投资所取得的收益,需要综合考虑其安全边际。目前公募基金的考核机制和排名体系都比较看重短期,以一年作为考核周期,可能会助长投机情绪。3~5年为周期的考核,可以让基金经理脱离市场情绪,从公司基本面出发考虑其未来。

  王卫东,硕士,17年证券从业经历。先后供职于广发银行多家证券营业部;华龙证券有限责任公司投资理财总部,任总经理;青岛海东清置业有限公司,任总经理;现任新华基金管理有限公司总经理助理、投资决策委员会副主席、投资管理部总监、新华优选成长股票型证券投资基金和新华泛资源优势灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

  以周睿管理的汇添富医药保健基金为例,今年以来的收益率高达21.14%(截至3月25日),在全部主动管理的偏股型基金中名列第3位,最近一年的收益率为37.73%,排名第2位。周睿自有其投资医药的独特逻辑和别样深度。他的依仗是对行业的长期研究积累,以及汇添富强大的投研团队。周睿本身是药科背景,在这行业里有着学术、实业和研究的长期经验。汇添富投资团队中也不乏多年医药行业研究的精兵强将,这些构成了汇添富医药研究和投资的坚实基础。

  在新华基金,“低估值”成为所有投研人员的选股原则之一。“如果你推荐的股票估值特别高又没有超预期的理由,老王可能看都不会看就直接批评你了。”基金经理桂跃强说。“低估值的股票,通常踩雷的风险比较小。”2012年,新华基金的独门股三聚环保为其良好业绩立下汗马功劳,9只基金中有6只持有该股。该股从去年12月3日最低点9.02元,一直涨到今年3月,最高价位曾达到24.9元,涨幅逾170%。桂跃强透露,三聚环保正是他和王卫东、李昱多次调研认可的一只成长股,但也是在股价被腰斩之后才开始买入的。

  从五年业绩来看,不仅新华优选成长在《陆家嘴》杂志所评选的“基金经理长跑冠军TOP10”位居前列,新华基金旗下的其他权益类基金亦位列前茅。

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  齐东超管理的汇添富民营活力基金紧随其后,今年以来的收益率为20.47%,在全部主动管理的偏股型基金中名列第5位,最近一年的收益率为34.27%,同样排名第5位。在媒体眼里,他喜欢实地调研、对产业和公司的一线信息有着天生的饥饿感。他最欣赏高增长个股,更欣赏高增长背后的管理层。

  在王卫东看来,所谓价值投资,无非是关注于两类股票——成长股和低价股。而要找到这些股票,无论是研究还是投资,都要先人一步。

  王卫东总结,自己从业以来风格一直保持着“稳中求进、与时俱进”的投资风格。“稳中求进”是指在有安全边际的前提下寻找有增长潜力的投资标的,而“与时俱进”则是指在挑选投资标的时,要考虑到其基本面是否能够与未来的宏观经济变化相匹配。

  而从以上两只产品的前十大重仓股来看,重合度并不是很高,但业绩却都十分优异,是汇添富基金多元化投资风格的重要体现。

  中国证券报:基金经理如何坚持价值投资呢?

  知行合一

  对此,汇添富基金投资总监张晖认为,投资风格的多样化,可以回避整个团队在某个时点的系统性风险。而同样基于选股的理念,让基金经理能够有交流的基础、取长补短。而最终,这都会反应到基金的中长期业绩上。

  王卫东:在中国目前的法制环境、文化环境下,寻找有绝对价值的机会比较难,只能说是相对价值投资。我们总结了挖掘成长股的六条法则:所处行业、市场份额、获利能力、盈利模式、治理结构、估值水平,综合这六方面的因素挑选成长性好的潜力股。

  王卫东推崇“知行合一,开放包容”的投研文化。他认为,“投资的大忌是行知分离,看好的时候未买入,看空的时候未减持。”在他看来,价值投资的核心是“低买高卖”,然而在实践过程中“知易行难”。只有“知行合一”才能解决“知易行难”的矛盾。

  投资上“合而不同”,研究上“积土成山”,历经实践验证的开放和包容的汇添富投资哲学培养出了多元投资风格的强大投资团队。

  其次,作为公募基金经理不得不考虑排名的因素,所以基金经理必须把握长期和短期的平衡,在投资方面也要长短结合。我们在内部推荐股票的时候,提醒研究员在坚持基本面选股的同时,也要适当考虑市场情绪,寻找股价上涨的催化剂,比如业绩超预期、送转股、并购注资、股权激励、产品涨价、政策支持等因素。

  “知行合一”的具体做法是,鼓励投研团队成员按照自己的思路去做,由“知”指导“行”。假如做错了,会不断去总结,错误和痛苦可以让人反思和提高。

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  再次,只享受成长收益,把“鱼尾巴”留给别人吃。其实价值投资是有阶段性的,因为行业和企业都有生命周期,我们做投资并不是要跟企业白头偕老,而是要分享这个企业成长期阶段的投资收益。

  除了“知行合一”外,“开放包容”也很重要,很多来路演的卖方研究员反馈,新华基金的投研氛围比较融洽,能容纳不同的观点。而王卫东表示,特别是大量吸纳新人的时候,更需要创造出一个开放包容的氛围,鼓励他们勇于创新,同时也容忍他们犯错。

  强大的投研实力、稳定的团队再加上专业背景深厚的人才梯队,使得汇添富基金得以在市场多轮牛熊转换中,实现了持续稳健的投资回报。

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  在鼓励新人直抒己见的同时,对于新人可能存在的经验不足,王卫东等资深人士亦会及时给予指导,直截了当地指出他们可能在调研过程中存在的一些误区。

  “投资的核心要素还是人。汇添富从一开始就遵循着一个理念挑选人才、组建团队,用一致的方法长期培养磨合团队。这个路子越往后走,效果会越明显,我们的信心也越充足。”对于汇添富的投资团队,张晖充满信心。根据公开信息统计,汇添富投研团队十分稳定,是国内核心投研团队流失率最低的基金公司之一。

  王卫东:一是要“相信常识,别相信神话”。除了财务指标之外还有很重要的一点,是看市场的情绪,大多数人看好个股行业的时候,差不多这个行业就要见顶了。股价上涨不能靠主题和概念,特别是在科技股、医药股上。

  从一个故事可以看出王卫东对于新人的培养思路。2012年股票型基金探花何潇做研究员时曾经推荐一只机械股,其逻辑是:这只股票业绩增长良好,又有新能源概念,值得买入。然而王卫东告诉他,这只股票市值超过百亿元,市销比远高于同行,公司在产业链中处于相对弱势地位,从动态看估值泡沫严重。果不其然,没多久,该股从20多元跌到不足5元。

  据了解,汇添富基金对于投资团队的要求非常高,比如,每位基金经理都要按时上交多篇深度、高质量的研究报告。这意味着汇添富的基金经理们除了完成其所有的投资任务外,几乎每月还要完成一次深度研究和投资机会推荐。对于这些要求,基金经理并不感到压力很大,相反乐在其中。“我们都是研究员出身,重仓股拿着不去公司看看,是睡觉都会不踏实的。”汇添富民营活力基金经理齐东超笑道。

  另外一个建议是“让别人分享鱼尾巴”。如白酒,2011年底我们预期2012年白酒的价格有下跌风险,因此并未在去年重点配置白酒股。虽然我们公司在白酒上没赚什么钱,但我们也不遗憾。

  王卫东说,投资世界里没有“如果”可言,所有的判断,都要基于所掌握的信息做出买卖建议,买方尤其如此,买方研究员必须从实战的角度去研究。

  汇添富基金对于基金经理和投资研究员之间的交流是有流程规定的,基金经理们和研究员有定期的每日、每周、每月的交流平台,投资和研究互相的交叉考评机制也是非常严密的,目标就是推动投资和研究尽量的紧密贴合。

  中国证券报:怎样做好前瞻性研究?

  新华基金近年新人表现不错。据王卫东介绍,新华基金培养的年轻基金经理,其实在上任之前,已经得到了系统的锻炼。在研究员阶段,基本行业研究和宏观策略都已比较成熟,然后会去做模拟组合。模拟组合过关后,会给其几千万的资金实战操作。

  事实上,汇添富一些战略投资品种的研究发起人经常就是基金经理。资深的基金经理带队赴公司调研、协调资源给行业研究员跟进、细化。经过这些资深基金经理的慧眼识金,再经过研究员全方位的调研和跟进,牛股就这样脱颖而出。已披露的上市公司年报季报显示,在近年来涨幅巨大的多只“牛股”的十大流通股东名单,都屡屡出现汇添富基金的身影,在许多知名牛股上,汇添富更是凭借深度研究、前瞻布局率先重仓投资。这些股票几年来实现了数十倍上涨,对汇添富基金业绩贡献颇多。

  王卫东:看到行业向上和向下的拐点,还要看到公司基本面的变化,这样才能形成看公司、看企业、看市场的独到眼光。找到拐点时,可能这时候上市公司的业绩并没有表现出来,没有关系,趋势远比业绩更重要。

  “说和做是两码事,年轻基金经理上任前的实战历练,有助于他们养成良好的心态。”

  目前,投资管理能力已成为汇添富基金持续锻造的核心竞争能力。伴随着新一届政府的成立,中国经济和资本市场有望迎来新的发展机遇,其中选股型财富管理机构在国内资本市场发展中大有可为,类似汇添富基金这样在投资管理上已呈现出鲜明多元化风格特色的基金公司有望在资本市场转型和深化过程中持续领跑。

  做好前瞻性研究有两个步骤:一个是草根研究。从生活中、工作中的很多经济现象找到一些投资线索,然后再看上市公司公告、财报。好公司在它的年报、公告里一定会展示出它对未来的信心;二是看第三方研究成果。券商研究员的报告也是我们的重要参考,但我们看重的不是结论,而是他们翔实的数据和内在的逻辑。

  对于基金经理的考核也比较宽松,只是要求每年做到市场的前二分之一。

  链接

  宽松成长 坦诚交流

  王卫东总结,精细的实战化培养、传承价值投资理念、提供宽松成长环境,是新华基金培养人才体系的三大“法宝”。“三宝”护卫,提升了“老带新”培养模式的效率,新人不仅学到了选股方法,也快速历练了心态。

  “添富军团”中的明星们

  要找到低估值、高成长、没有踩雷风险的股票,对新华基金的行业研究员和基金经理们的要求是两个字——勤奋。桂跃强透露,为了找到风险充分释放的股票,自己在年报期和季报期,会把每天市场出的报告都看一遍,公司最近一年持有的股票的年报都看,看好的行业更是不能错过。

  对于人才的选拔,王卫东表示投资可以“百花齐放”。投研团队成员性格差异很大,有人比较稳健,有人比较喜欢新事物,关键是要发挥出每个人的特长。

  (1)  汇添富医药保健基金

  大公司人数庞大,通常是投研分开,基金经理与研究员面对面交流的机会少。但在小公司,投研合一更有利于投研人员的交流和研究员水平的提升。

  至于共性,王卫东总结,投资团队招收的都是名校硕士,基本素质没有问题,主要看重的两个特点还是进取心以及承压能力。因为“管别人的钱某种意义上比管自己的钱压力更大”,而“公募基金是没有终点的列车”,每天都在比业绩,即使在某个年度斩获颇丰,过了每年的12月31日又重新清零。

  基金经理:周睿

  为了建立平等坦诚交流的氛围,王卫东为投研人员设立了一年一次的“生活会”。在每一年末召开的总结会上,都要求基金经理和研究员在反思一年的得失之后,互相提出批评和建议。最早,基金经理抹不开面子,于是王卫东带头批评,先是批评基金经理不够直接,随后转头批评研究员,在跟踪股票时不够锲而不舍。

  相对价值投资

  今年以来收益率:21.14%

  这件事让同事们印象深刻,从此以后,不仅投研讨论会更加开放,基金经理在日常投研活动中,也与研究员的沟通更加频繁,主动面对面地解决问题。而研究员在和基金经理的频繁交流中,能够学习到他们看问题的视角,也有利于他们投研水平的提高。

  王卫东推崇价值投资,同时反对教条地理解价值投资。

  最近一年收益率:37.73%

  中国证券报:为什么要提倡这种坦诚的交流?

  “我觉得在中国价值投资是相对的,如果单纯用国外的标准来看,这个阶段非常痛苦,几乎找不到可以投资的标的。”王卫东指出,“现阶段的投资从某种意义来说,是投资和投机相结合的。”

  精彩语录:

  王卫东:研究的深度决定超额收益的高度,但在网络传播无比发达的今天,大部分人获取信息的速度已经非常接近,研究的深度不单取决于信息的获取,而在于信息的解读能力。比如说,一批研究员到同一家上市公司做集体调研,获得的信息是相同的,但看他们的调研报告,结论可能有多种,这就是信息解读能力的差别。

  王卫东认为,与公募基金经理不同,价值投资大师巴菲特所管理的伯克希尔·哈撒韦是私募基金。巴菲特不看好科技股,可以跟持有人说明,然后在科技股泡沫时期停止投资。

  医药股的行业特性决定了,其中是非常容易诞生大牛股,也非常容易出现投资陷阱。与其他行业相比周期更长,这决定在医药股的投资领域里,把握基本面的走向比把握股价或市场风格的动向更为关键。

  研究员和基金经理能够坦诚交流,研究员告诉基金经理的不仅是简单的信息和结论,而是他解读信息的逻辑,并透过信息解读看到公司未来的潜在变化。我们提倡研究员不仅要做研究,更要做好推荐,实现研究成果的成功转化。我们有这么个公式:Q(Quality,质量)×A(Acceptance,推荐)=E(effective,效率),并大力倡导“三分钟推荐法”,反复培训研究员推荐股票的能力。在这种坦诚交流的环境里,基金经理也需要培养开放的心态和倾听的习惯。

  而对于公募基金而言,很大比例的投资者关注的是短期排名。短期排名表现出色,才能吸引投资者申购;短期排名不好,会导致投资者赎回。在这种前提下,即便基金经理能够有出色的长期业绩,但对基金公司本身的管理规模和盈利能力却没有贡献。

  (2)  汇添富民营活力基金

  中国证券报:这听起来是一种很严格的培养方式。

  “我们强调长短结合。”王卫东指出,基金经理的投资既要考虑企业长期基本面,也要考虑企业短期的市值变化。从这种角度看,公募基金经理预测市场热点、跟踪市场热点也有必要,完全不考虑市场的变化,导致短期业绩比较差,也是不行的。

  基金经理:齐东超

  王卫东:新华基金既有严格的一面,但更致力于创造宽松的氛围。我们鼓励研究员大胆表达观点,不怕犯错误,在内部路演中要求基金经理“拍砖头”也不留情面,但我们并不会因为犯错误而追究你,也不因为批评你而不重用你。特别是对新研究员,第一年允许他们犯错,让他们自己体会对与错,在犯错中成长;第二年要求会严格一点,批评会多一点;第三年研究员常常会面临同事们暴风骤雨般的批评,但这些批评都是以鼓励研究员早日成长为出发点。经过三年的洗礼,大多数研究员都会成熟起来,成为公司投研的中坚力量。

  不过,王卫东表示,价值投资的很多原则值得借鉴。短期来看,投资价值股可能回报率较低,投资小股票回报率较高。然而从长期来看,很多价值股依然表现良好,多数小公司已经死掉了。

  今年以来收益率:20.47%

 

  在王卫东看来,成长股是个小概率事件,从美国的经验来看,可谓“一将功成万骨枯”,虽然苹果、谷歌[微博]、亚马逊[微博]成功了,然而它们是从数千家公司倒下的“红海”中突围的。而中国目前成长类公司的创新还不如当年美国的很多科技公司,从长周期看,未来几年大部分成长股市值回归是大概率事件。

  最近一年收益率:34.27%

  王卫东表示,过去几年市场泡沫已远远超出自己的心理承受能力。但是作为公募基金经理,又不得不去追求短期收益,这种状态对自己的理念冲击比较大,“只能说是咬咬牙往前走。”

  精彩语录:

  在他看来,价值投资不能简单理解为机械地根据估值来挑选投资标的。某种意义上说,“伟大的公司永远都是凤毛麟角,但我们可以退而求其次,适当选择一些被低估的成长型公司和业绩出现改善拐点的转折型公司。”

  我们需要时刻提醒自己抽身于市场,置身于数据和最新的变化中去,每天以清零的眼光打量我们的持仓和关注的公司,反复思考“这是否依然是个好的行业,公司的商业模式是否依然有效且公司战略制定得当,执行力是否反映到财务数据”。

  王卫东偏好的股票有两类:成长股与拐点股。对于成长股投资,王卫东坚持从六个角度来分析。

  (3)  汇添富逆向投资基金

  首先看其所处的行业。成长股可能处于成长性的行业,也可能处于具备较大市场容量的行业,这类行业可能会出现大市值公司。

  基金经理:顾耀强

  其次看其所占市场份额。成长股的市场份额一定是逐步提升的,市场份额提升后,可以提高其议价能力,从而带动盈利的增长。

  今年以来收益率:15.00%

  再次看盈利能力。盈利能力要稳中有升,ROE在不断增长。

  最近一年收益率:15.00%

  然后看盈利模式。成长性企业的盈利模式要稳定,倘若其盈利模式不稳定,总是跟着市场热点转,这类公司坚决回避。还有某些公司的盈利模式太过复杂,很难理解的也不能去碰。

  精彩语录:

  然后看公司治理结构。不关心股东回报、不关心市值管理、从不分红的公司也不能选。

选股型财富管理机构崛起,基金经理长跑明星。  市场常常是健忘的,投资者总是试图去预测未来可能发生的事情而疏于回顾。然而,时不时回顾一下过往特定时期的思想和决策,可能会给我们今后的投资产生一些启示。

  最后看估值水平。除了PE和PB,还有一个指标是市值实销比。如果市值和销售收入不对称,或者市值与其在宏观经济中的地位不对称(类似于2012年的白酒上市公司),这类股票有较高的下行风险。

  (4) 汇添富价值精选基金

  王卫东表示,因为六个角度都表现完美的公司很少,需要综合评估,因此“投资并不是简单的科学,而是和艺术的结合。”

  基金经理:陈晓翔

  今年以来收益率:11.37%

  最近一年收益率:25.37%

  精彩语录:

  价值股投资和成长股投资本身并无绝对的优劣之分,即使是在成熟的发达经济体的证券市场,随着所处经济周期的阶段不同以及经济发展动力不同,价值股和成长股表现也会出现明显的轮动现象。

  (以上数据截止3月25日,来源:wind数据)

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