澳门新葡萄京997755:同业存单发行规模趋稳,一

作者:保险

摘要:MPA考核、流动性新规双重施压 9月同业存单规模回落 在央行MPA考核和货基新规的双重影响下,无论是作为同业存单发行方的银行,还是作为认购大户的货币基金等非银机构,对同业存单的热情都开始逐渐减退。 一度受到银行和基金公司热捧的同业存单有些失宠。今年...

3月以来多家银行同业存单认购率不足一成 今年国有大行态度由冷转热

作者 李铮

摘要:同业存单一边是巨量到期,另一边是供给放量这个尚未被监管的资产负债扩张工具,正深刻地冲击银行资金面。 统计数据显示,同业存单在2月份到期量突破万亿后,3月份、5月份还将迎来另两场到期洪峰。于是银行将继续发行新单续命,维系之前的同业链条运转,这也...

MPA考核全覆盖 同业存单发行规模趋稳

  MPA考核、流动性新规双重施压

随着金融去杠杆深入,银行存款来源萎缩,银行通过发行同业存单获取资金已经成为常见手段之一。《证券日报》记者统计发现,3月份以来,有多家银行发行的同业存单未获足额认购,包括渤海银行、盛京银行、柳州银行等多家股份制商业银行与城商行。

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  同业存单一边是巨量到期,另一边是供给放量——这个尚未被监管的资产负债扩张工具,正深刻地冲击银行资金面。

□本报记者 欧阳剑环

  9月同业存单规模回落

买方不积极,卖方热情也在降低。申万宏源认为,与往年同期比较来看,今年2月份同业存单发行管制较为显著,发行量为1.48万亿元,大幅低于去年同期1.94万亿元的规模。而从今年开始,国有大行对同业存单态度由冷转热。截至目前,国有大行同业存单发行规模分别较去年同期增加2892.1亿元,是去年同期的22倍。

资料图片:2013年11月,中国北京,行人经过中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

  统计数据显示,同业存单在2月份到期量突破万亿后,3月份、5月份还将迎来另两场到期洪峰。于是银行将继续发行新单“续命”,维系之前的同业链条运转,这也是同业存单年后发行放量的主要原因。截至目前,已有416家银行公布2017年同业存单发行计划,合计规模逾14.56万亿。

央行近日发布的2018年第一季度货币政策执行报告明确,拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。专家及银行业内人士认为,同业存单监管收紧,新增受限的银行主要集中于城商行、众多农商行和村镇银行上。今年以来中小行发行同业存单已经降温,未来短期内同业存单或将“量价齐跌”,长期来看,同业存单发行规模将趋于稳定,价格也将更加市场化。

  在央行MPA考核和货基新规的双重影响下,无论是作为同业存单发行方的银行,还是作为认购大户的货币基金等非银机构,对同业存单的热情都开始逐渐减退。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼对本报记者表示:“银行发行减少和去年监管政策有一定关系,第一季度开始将同业存单纳入MPA同业负债占比考核,部分银行主动调整了负债结构。”

上海9月1日 - 作为中国中小银行主要负债工具及加杠杆资金重要来源,同业存单正面临更为严格监管。继明年起一年以内NCD将被纳入MPA负债占比考核指标后,央行再度祭出新规明确禁止新发一年期以上NCD,快速封堵制度漏洞以遏制部分银行监管套利,并护航去杠杆软着陆。

  兴业证券首席固收分析师唐跃表示,存单发行大幅上升与应对监管和流动性压力、资产配置等因素有关,整体上表明金融体系的流动性需求比较旺盛。

同业存单净融资额分化加剧

  一度受到银行和基金公司热捧的同业存单有些“失宠”。今年以来迅速膨胀的市场规模在近两个月出现增速放缓迹象,8月份同业存单托管新增量大幅下滑,9月份规模出现缩减。上清所公布数据显示,截至9月末,在上清所托管的同业存单总量为8.326万亿元,比8月份减少了1269.4亿元。Wind资讯统计显示,9月份,同业存单净融资额由正转负,为-1246.9亿元。

认购率不足

业内人士普遍认为,是次修改同业存单发行期限限制对接货币政策报告,是统一监管的第一步,缩短NCD期限有利于缩减资金流转时间,延续了金融体系内部去杠杆思路;鉴于目前一年期以上NCD规模较小,新规影响有限。

  业内人士预计,同业存单发行将继续扩张,不过扩张幅度或因该业务将纳入“同业负债”的监管而受限,其中,对同业存单发行依赖度较高的银行影响较大。

上海清算所数据显示,截至23日,同业存单托管余额为8.85万亿元,处于历史较高水平;前四个月同业存单发行量分别为1.43万亿元、1.48万亿元、2.33万亿元和1.37万亿元。

澳门新葡萄京997755,  银行同业存单发行量下降

实际认购额度低至一成

“应该说对存量市场上的影响和以后的实际影响都不大,对于预期边际上的预期有一些负面的影响,就说明央行的态度还是很坚决的,去杠杆还是在路上并没有完成。”一家上市银行金融市场部主管对称。

  预计发行继续扩张

东方金诚首席分析师徐承远表示,年初以来同业存单总发行规模较上年同期保持平稳态势,但在部分月份,尤其是季末发行量呈较大幅度增长,反映出银行负债端压力仍未明显缓解。

  再过两个多月,资产规模5000亿元以上的银行的同业存单就要纳入MPA考核。记者采访多家银行了解到,目前伴随金融降杠杆,银行的同业资产和负债均有所收缩,不再盲目追求资产规模的增长,部分银行出现了收缩同业资产负债表的迹象。

同业存单是作为同业存款的替代品出现,同业存单是商业银行进行主动负债管理的重要工具。根据本报记者数据统计,在3月份以来发行的同业存单中,以三月期限居多,也有少部分银行发行1年期产品,参考收益率在4.60%到5.20%之间。不过在近期发行的产品中,认购不足额的同业存单较多。

他并表示,浮息存单市场存量特别少,虽然机构发行意愿也有一些,但投资者需求很少。目前存单的投资者主要是银行、资管机构,以及公募基金和货币基金,尤其是货基的久期不可能投到三年这么长,更多可能只需要三个月的NCD。

  同业存单因标准化、市场化、主动性等特征而被视作商业银行重要的主动负债工具,随着市场认可度的逐步提升及投资人范围的日益扩大,同业存单发行规模持续增加。

徐承远介绍,年初以来同业存单发行利率打开下行空间,一方面得益于货币政策稳健中性、去杠杆进程平稳推进对资金面的呵护;另一方面得益于部分存单依赖度较高的中小行受新规限制,发行规模被动收缩。存单市场供需失衡状态有所缓解。

  此前,同业存单的规模增长一度是银行增加资产负债规模的利器,而今已逐渐被银行舍弃。一家城商行同业部负责人对记者表示,同业存单发行量有所减少,这与银行应对MPA考核有一定的关系,其实目前银行都在降杠杆。银行主动减速,同业资产和同业负债的规模都在下降。

例如柳州银行股份有限公司2018年第037期同业存单,于3月16日发行,期限3个月,参考收益率4.98%,计划发行5亿元,实际发行仅5000万元,仅为计划发行的一成。

中国央行周四公告称,自9月1日起,金融机构不得新发行期限超过一年的同业存单,此前已发行的一年期以上同业存单可继续存续至到期。

  Wind数据显示,2016年同业存单市场发行量较上年增长145%至13.02万亿元,2016年末同业存单存续余额较上年末翻番。从发行机构来看,股份行及城商行发行动力较大,而五大行发行规模有限。

今年以来,国有大行同业存单发行量增长明显,在全市场中发行比例不断上行,替代中小银行成为同业存单发行主力。据海通证券数据,一季度国有大行同业存单发行量为4238亿元,环比增加3254亿元,同比增加3706亿元。一季度大行存单净融资2962亿元,环比由负转正,上升3455亿元,同比上升2769亿元;股份行、城商行及农商行同业存单净融资额同比分别下降3952亿元、5657亿元、2077亿元。

  “MPA考核对于一些扩张速度快的股份行影响更大。而对农商行来说,影响并不大。”一位农商行金融市场部人士对记者表示,该银行上半年的MPA考核良好,同业存单的发行量主要根据银行主要的流动性管理需求来配置,适当地增加或调整都在相应的额度内,并不会成为影响考核的短板。与此同时,今年银行对同业也加强了管理,把优化资产负债管理提升到了更重要的位置,对同业业务不会过多依赖。

盛京银行股份有限公司2018年第110期同业存单,同样于3月16日发行,期限为1个月,参考收益率为4.90%,计划发行5亿元,实际发行1.4亿元,不足计划发行额度的三成。

央行金融研究所所长孙国峰稍早表示,此举促使同业存单回归其调剂金融体系内部资金余缺的本质属性,避免金融资源长期在金融体系内流转,加大金融支持实体经济的力度。而此前已发行的一年期NCD可继续存续至到期,对存量NCD的正常到期兑付也不会产生影响。

  具体来看,兴业银行、浦发银行去年同业存单发行量均突破9000亿元,光大银行、平安银行发行量突破7000亿元;城商行中,北京银行、上海银行发行量在3500亿元至4000亿元间,不少银行2016年发行规模较上年翻番,甚至数倍于2015年发行量。

海通证券首席经济学家姜超表示,一季度大行存单净融资额同比和环比均大幅上升,中小行存单净融资额同比大幅下降。从中反映出两点值得注意的地方:一是在一般存款增速下滑大背景下,加上保本理财发行受限等因素影响,即使是大行负债端也存在一定压力。2018年以来结构性存款和存单发行增加,表明大行在主动调整负债端结构,通过市场化工具稳定负债缺口。二是发行同业存单进行同业套利现象大幅减少。

  对于同业存单整体上的后续发行量将如何变化,中信建投研究员黄文涛对记者表示,伴随银行同业存单对应的资产逐渐到期,同业存单续发的压力已经明显缓解,银行应对同业存单到期的主动性增强,新增同业存单的量不会很大。

还有某城商行发行的2018年第015期同业存单,一年期限,参考收益率5.23%,计划发行10亿元,实际认购仅3000万元,不足计划额度一成。

中金公司固收研究团队指出,央行打补丁主要是堵住通过发行一年以上NCD来规避其纳入MPA考核的监管,从而保证同业负债不超过总负债33%这一监管是有效的;未来在年初NCD审批或许也会更严格,但预计银行在剩余时间有能力通过资产和负债两端进行调整来顺应监管要求。

  截至目前,已有416家银行公布2017年同业存单发行计划,合计规模逾14.56万亿,甚至高于去年12.99万亿的实际发行量。

后续发行料量价齐跌

  截至目前,通过Wind资讯统计的同业存单存续规模已回落至8万亿元以下,10月至今的发行量不到全月偿还量的四成。“量缩价升”的格局下,银行发行同业存单的成本中枢抬升。

除此之外,还有多家上市银行与城商行的同业存单未得到足额认购,一般来说,上市银行同业存单实际认购数都能达到预计发行的一半以上。

一家上市股份行金融市场部总经理也对表示,目前市场上发行的NCD基本上很少以一年以上为主,尤其是大行,所以政策影响范围不大;而MPA考核期限已定,已经在安排整个负债期限结构,确保能顺利过渡。

  值得注意的是,不少银行今年计划发行额度较去年的增幅,要远大于2016年的同比增幅。

5000亿元以上规模的银行同业存单已于今年一季度纳入MPA考核。业内人士认为,2019年一季度同业存单纳入MPA考核覆盖所有银行业金融机构,可能将导致短期内同业存单发行“量价齐跌”,但长期来看,同业存单将逐步回归流动性管理工具本质,市场更趋稳定是大势。

  低评级同业存单配置受限

某城商行金融市场部人士分析,市场供给压力和银行定价是造成认购冷的原因,进入3月份,同业存单突然放量,市场供应充足,此外,一月期产品由于期限短,对于资金价格,一般机构都能够准确预判,但是一年期产品,现在多数机构都不愿意持有。

央行8月中发布的二季度货币政策执行报告明确,拟于明年一季度评估时起,将资产规模5,000亿元人民币以上的银行发行一年以内同业存单纳入MPA负债占比指标进行考核;对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。

  “险资自去年11月起被允许投资同业存单,并纳入银行存款管理后,预计2017年同业资金会继续从线下向线上转移,因此很多银行提升了计划发行额度;但主要发行行的计划额度有限,这也侧面反映出监管趋严的影响。”一家华南城商行资管人士对证券时报记者表示。

“新增受限的银行主要集中在城商行、众多农商行和村镇银行。”恒丰银行研究院研究员唐丽华认为,从同业存单发行规模看,短期内受影响较为明显,收缩幅度可能会扩大。作为发行主力的城商行、农商行面临负债结构调整压力可能较大,对存款的竞争将随之加剧。同业存单价格短期内可能将走低,但由于作为购买主力的货币基金和大型银行今年以来的增持,价格波动影响预期有限。

  10月1日起实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》(下称流动性新规)又向货币基金配置同业存单施压。新规要求,货币市场基金投资于主体信用评级低于AAA的机构发行的金融工具占基金资产净值的比例合计不得超过10%。

国有大行同业存单发行

因此商业银行有动力去发行一年以上NCD,而8月中下旬长期限NCD发行热情的确有所提升。据不完全统计,截止8月末,已有553家银行公布今年同业存单发行计划,合计规模150,198亿元。具体到一年以上NCD,根据央行数据,今年前六个月发行量为372亿元,仅占同业存单发行总量的0.4%;余额为1,115亿元,仅占同业存单余额总量的1.4%。

  事实上,业内人士普遍预期,同业存单发行继续扩张的趋势是不会改变的。“哪怕是同业存单被纳入同业负债,影响的也只是同业存单市场的潜在增长能力,毕竟线上同业存单对线下同业存款科目的替代效应非常明显,银行基于主动负债管理和成本管控的考虑,也更倾向于调表而非缩表。”一家中小型股份行金融市场人士称。

唐丽华说,同业存单具有吸收灵活、期限固定、价格公允、风险可控等特点。作为流动性管理较好的工具之一,同业存单能满足利率市场化环境下金融机构同业往来需要,仍具有良好发展前景。长期来看,同业存单发行规模将趋于稳定,价格将更加市场化。

  “这意味着一些低评级的小机构的存单就不能配置,AAA评级以下的存单都不是货基配置主流了。”某基金公司固定收益部总监告诉记者。

规模上升

**9月到期压力大**

  3月、5月为到期高峰

徐承远表示,目前银行资产负债调整压力尚未明显缓解,同业存单市场仍存在供给压力。同业存单配置需求因监管因素仍将弱于其发行需求。

  而在流动性新规的压力下,整个货币基金规模也受到影响。“这段时间拉新客户很艰难,老客户也有少量赎回,货币基金的总规模没有很大的发展,能守住存量就不错。”上述人士告诉记者,在这一大环境下,同业存单配置比例依然维持着,但是量减少了,一些同业存单自然到期后就没有了重复配置的动力,也没有资金可配。

央行披露数据显示,2017年同业存单发行保持较快增长,全年累计发行20.2万亿元,同比多发行7.2万亿元。上半年,同业存单余额稳步上升,下半年受监管强化、金融体系去杠杆等因素影响,同业存单余额呈波动下降趋势,年末银行同业存单市场余额为8.03万亿元,较2017年8月份的最高点回落0.41万亿元。

相较于新政的影响,银行人士更为关注9月同业存单到期量。伴随去年7月后同业存单井喷式发行,今年9月到期量料逼近2.3万亿,创发行以来最大到期量。据中金公司统计,截至8月23日,9月到期NCD规模高达22,392亿元,首次突破2万亿元。

  同业存单的继续扩张已在年初有所体现。Wind数据显示,今年1月、2月同业存单发行规模分别达0.99万亿和1.99万亿,后者是同业存单推出以来的月度发行天量。此外,3月份的前八个工作日,同业存单发行规模已达到7454.9亿元,若延续这一发行频率,3月份发行规模或高于上月。

2018年,同业存单市场发行利率下行空间仍有限。从中长期看,随着银行资产负债端调整到位、负债端压力逐步缓解,同业存单市场供需失衡格局将得以缓解,发行规模和发行价格将趋于平稳。资管新规细则落地、同业存单等主动负债工具监管升级以及资金面收紧等都会对存单市场造成影响,还需进一步关注。

  从上清所公布的投资者持有结构情况来看,对同业存单的配置兴趣也在减弱。数据显示,9月份,非银金融机构减持同业存单1310.8亿元;商业银行整体呈减持态势,其中股份制银行大幅减持同业存单846.82亿元。相比之下,不受新规限制的境外机构成为9月份加仓同业存单最多的机构,当月增持501.26亿元。

去年,监管部门出台多个文件直指同业存单,新规包括将同业存单纳入MPA同业负债占比指标考核、将同业存单发行期限限定在一年以内,防止银行借道货币基金进行套利,限制货币基金投资同业存单等金融工具的集中度和低评级资产占比,对资产规模5000亿元以上银行发行的同业存单进行考核,对资产规模5000亿元以下银行发行的同业存单进行监测等,许多重要监管于2018年生效。

前述金融市场部主管表示,各家承担到期量应该都不小,“比如昨天只发了四五百亿规模,要是每天这个规模肯定是不够的,”最近几天同业存单都在缓慢涨价,3A城商行一年价格已到4.75%左右水平,估计9月开始NCD价格特别是一个月和三个月期会相应涨得比较快。

  业内人士表示,居高不下的的同业存单发行规模,和监管层期待银行主动降低同业杠杆的监管目标似乎有所违背,但在有关同业存单纳入同业负债的监管政策仍不明确的情况下,商业银行仍有较大的发行动力。

兴业研究分析师孔祥表示,按照监管导向,同业存单可能将“量价齐跌”。他强调,同业存单发行体现了银行主动管理能力。如果一家银行有足够资产获取和定价能力,完全可通过同业存单扩充批发性融资,匹配高收益资产。同业存单市场不会瓦解,在监管收紧情况下,比较理想的结果是将一些没有负债能力却在负债端通过同业存单持续扩张的银行挤出这一市场。

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这也使得2018年各家银行对于同业存单态度不一。浦发银行作为同业存单存量第二把交椅,公告称今年同业存单发行额度为7000亿元,较2017年计划发行9000亿元缩减12.5%。这是该行自2014年以来首次缩减发行额度。

“9月初发行还不是特别顺畅的话,9月上旬的下半周可能他们就会迅速提价,三个月股份制的存单还是很可能会到5.0。”他补充说,“大家现在都是边走边看,毕竟9月面临季末大考,一个调指标,而且很多机构可能会提前抢跑,就是提前提高价格,把存单发满了再说。”

  目前来看,3月、5月均为同业存单到期高峰,每周到期规模在3000亿元~5000亿元,而这在此前从未出现。面对到期压力,在未见新监管要求出台之际,银行将继续发行同业存单借新还旧,维系之前的同业链条运转。

银行主动负债能力待提升

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恒丰银行从2017年的计划发行3500亿元减到3000亿元,渤海银行从2017年的2600亿元计划发行规模缩减到2500亿元。

目前市场上存量的主要发行方是股份行和3A城商行,各家策略不一,有的银行倾向于发长久期限,有的则基本上滚动发行一个月的NCD,把一个月价格提得比别家都要高,然后大量收一个月并一直滚动发。

  从结构上看,商业银行2016年9月份发行了大量半年期同业存单,以应对跨季和跨年的资金需求,这部分存单在3月份集中到期,而银行在春节前发行的跨年同业存单到期,也在加剧3月份到期压力。

业内人士认为,同业存单纳入MPA考核实现全覆盖,有利于降低银行过度依赖批发融资倾向,倒逼其增强主动负债能力。

也有部分银行计划发行规模有所增长,其中,天津银行、哈尔滨银行分别由2017年的1200亿元、750亿元增加至2018年的1600亿元、1000亿元。

有农商行金融市场部负责人亦不无担忧地表示,长拆短仍然可以发,但是9月的到期量比较大又逢季末,所以要看央行资金投放力度。如果市场资金紧张,可能引发存单到期续发出现流动性风险。

  唐跃表示,近期同业存单放量还与监管考核及其变动有关。“一方面,近期对同业存单加大监管的传闻四起,增强了银行短期做大基数的激励,以应对之后监管收紧、发行存单受限的可能性;另一方面,考虑到3月份应对MPA(宏观审慎评估)考核及季末流动性备付因素,银行也主动加强流动性管理;此外存单发行规模增加可能还与对接表外资产的需求上升有关。”

姜超介绍,银行发行同业存单目的主要有两方面:一是被动发行,即负债端存在压力,发行同业存单补充负债缺口;二是主动发行,用来进行同业套利。2016年以前,以同业存单为核心的同业套利链条盛行,典型方式是负债端发行同业存单、资产端配置同业理财、委外等获取利差收益。对负债本就不稳定的中小行来说,同业存单兼具“补充负债缺口”和“获取套利收益”双重功能,在中小行负债规模扩张中扮演重要角色。

有银行在发行计划中表示,同业存单发行作为该行重要的负债来源,2018年亦将继续重视存单的发行,还有银行称将减少线下吸收同业存款的规模,增加发行同业存单、债权回购等标准化产品,来作为资产负债管理工具。

从四大行中报看,作为资金主要融出方的大行也在跟随监管脚步同步压缩同业融出资金,如农行(601288.SS)上半年同业资产就呈现大幅收缩,截至6月末,其存放同业和拆出资金减少6,169.78亿元,下降51.3%,主要是由于存放同业合作性款项减少。

  值得注意的是,近一段时间同业存单收益率并未随着发行量高企而继续走高,甚至略有下降,近期3个月到6个月期同业存单收益率稳定在4.2%至4.4%区间,这一反映了同业存单投资端的力量。

“在同业存单监管收紧背景下,对中小行来说,大方向是回归以存贷为主资产负债模式。”孔祥认为,更理想状态是银行负债更多来自本地企业和零售存款,资产更多投向本地有竞争力的企业。这类银行的特点是熟悉当地政府和企业情况,有一定信息获取能力。但这样的结果是这类银行资产规模不会扩张太大。未来几年,通过扩张存单、投资金融市场模式可能会落幕了。

股份制商业银行中,平安银行、中信银行、民生银行、光大银行、招商银行计划发行同业存单金额均与去年持平,分别为5000亿元、5000亿元、6000亿元、6000亿元和5000亿元。

农行行长赵欢在业绩发布会上强调,“同业业务要回归本源,同业资产主要做结算和同业融资业务,但即使是同业融资也控制在一定的范围内。”

  唐跃称,从同业存单的持有者结构看,商业银行持有越来越多的同业存单,这实质上阶段性的提高了影子银行体系的稳定性,在当前的调控模式下,如果没有流动性在量层面的收紧或者收缩,那金融的杠杆是很难控制的住的。

徐承远认为,存款业务是中小银行负债端重要来源,是银行经营重要基础。受制于营业网点分布限制,中小银行更需从产品、渠道、服务、客户、质效、营销等多方面综合着手,针对目标客户群体研发特色化存款产品,科学制定差异化定价策略和引存策略,拓宽负债端来源,提高负债端来源稳定性。

国有大行方面,以往除交通银行外,其他四家银行对同业存单的热情都不高,中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼认为,此前国有大行的负债来源比较多,同业存单相对成本较高。

一位国有大行金融市场部人士也谈到,“9月末小银行同业存单要还钱了,现在这种情况下发存单融资的情况就比较难。”

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在唐丽华看来,对同业存单较为依赖的中小银行,面临更为迫切的负债结构调整和资产负债结构优化问题。在当前去杠杆、融资回表的背景下,资产端利率短期内将保持高位,负债端成本控制将成为竞争重点。对于中小银行来讲,应夯实存款基础、拓宽负债渠道、增强综合负债能力,需加强精细化管理,提升流动性风险管理能力,以降低负债端平均成本。在拓宽负债渠道方面,中小银行需充分结合场景创新产品服务,同时,可考虑推进各类专项债券发行、灵活选择吸收低成本负债渠道。

澳门新葡萄京997755:同业存单发行规模趋稳,一月的话多家银行同业存单认购率不足一成。不过从今年开始,国有大行对同业存单态度由冷转热。截至目前,国有大行同业存单发行规模分别较去年同期增加2892.1亿元,是去年同期的22倍。

不过,影响近期同业存单发行另一个不可忽略的政策因素是可能出台的货基新规:对公募基金投资存单进行比例限制,包括禁止货基投资主体评级AA 以下的商业银行发行的存单;AAA级以下商业银行发行的同业存单投资比例最高不得超过10%;同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的银行存款及其发行的同业存单与债券,不得超过该行净资产的10%等。

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此外,数据显示,已披露2018年同业存单发行计划的435家银行中,有39家银行2017年并未备案,部分千亿元规模以下的中小银行同业存单备案额度出现剧烈缩量。

而据了解,不少基金公司已经开始调整,这对近期NCD发行形成一定的制约。

恒丰银行研究院研究员唐丽华认为,部分中小银行因此需要重新调整资产负债结构,寻找新的负债路径,结束对同业存单的过度依赖。同业存单被纳入同业负债管理后,受外部因素影响冲击更大,短期大额波动性更加剧烈。银行可以将同业存单的流动性管理和资产规模扩张进行相互平衡,在流动性管理框架下,对表内外各项资产负债开展现金流测算,合理控制对同业存单融资的依赖程度和发行规模,降低期限错配风险。同时,合理匹配同业投融资的资金来源与运用过程中的期限、利率和规模。完善压力测试、流动性监测体系和流动性风险应急处置机制等。

**温和监管让同业存单软着陆**

同业存单价格过山车

中国银行间市场的微观结构大致为国有大行放资金,而非银、城商行、股份制银行和农商行是交易最活跃的四大投资者。作为资金提供者的国有大行,市场交投量仅与农商行相近,多数时期甚至不如农商行。

今年年初,银行同业存单价格出现了剧烈波动,一度持续走低,1月份,期限为一月期的同业存单发行利率最低时低至3.50%,随后大幅反弹,最高值逼近4.90%,随后2月份,同业存单利率又开始大规模下滑。

其中,城商行、股份行和农商行都面临同样需要从银行间市场抽血支撑自身的问题,非银虽没有资产负债的压力,但背后的基金投资者提现也会在市场不好的时候给非银带来压力。

在这个价格剧烈波动的节点,多家银行大规模发行同业存单,以盛京银行为例,其1月底同业存单发行规模为550亿元,而不到一个月,盛京银行发行规模就达到了2400亿元,几乎为去年全年的一半。

因此,同业存单市场就像是沙堆上垒起的高楼大厦。当市场预期高度一致或者遇到监管政策冲击时,就存在明显的风险。因为金融机构拉长负债久期减少期限错配,同业存单用长的链条替换了隔夜短的杠杆。一旦抛盘压力再现,为了维持流动性,机构不得不抽取同业链条上的资金,从而使大量机构遭遇流动性问题。

与盛京银行类似的还有渤海银行、苏州银行、华融湘江银行、长沙银行、天津银行等,而事实上,这些银行发行同业存单的时点正是几个月以来的最低点。

毋庸置疑,同业存单是一款成熟高效的货币市场工具,对金融机构的经营运作有着举足轻重的作用。一位央行人士就对表示,“央行不可能对同业存单监管采取下狠手、一刀切,当前中小银行情况可能比较严峻,但负债与资产、与流动性、与风险更加匹配,会使得他们扩张更加有序,这是央行希望看到的。”

申万证券认为,2月份不同银行同业存单配置在持续分化。全国性商业银行和农商行增持同业存单,城商行减持同业存单。剔除春节因素影响,综合观察前两个月同业存单的配置情况可以看到,全国商业银行增持711亿元,农商行增持953亿元,城商行减持465亿元。和去年同期相比,全国商业银行由减持转为增持,农商行增持幅度基本持平,城商行减持幅度有所降低,但仍是同业存单主要的减持银行。2017年12月份发布的银行流动性新规均对银行配置同业存单进行了一定约束,监管效果初步显现。城商行压力较大,全国性商业银行和农商行压力较小。

的确,央行在遏制同业存单非理性扩张的预期管理上可以说信号清晰。去年四季度货币政策报告提出“逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理,保持货币金融环境的稳健和中性适度”,遏制同业存单井喷式增速的监管意图已经非常清晰。

唐丽华认为,部分中小银行负债端承压显著,特别是表外理财资产占比较大的银行压力更大。去杠杆导致同业负债收缩,特别是短期负债。但同时,银行业的资产端无法同步压缩,因此,存款竞争将更加激烈,而价格也将随之抬升。

此后,央行也一直通过资金继续紧平衡,让存单发行成本和资产收益继续倒挂,倒逼银行主动、有序地减少同业存单发行。

而在福盛德经济咨询首席研究员冯建林看来,2013年底央行推出同业存单时给出了一些制度性优惠,现在要压制NCD就要考虑取消这些制度性优惠。鉴于目前同业存单规模较大,央行只能是渐进式地取消这些优惠,逐步让同业存单软着陆。

“同业存单不是毒药,就是放多了有问题。政策预计后面会有保有压。”方正证券固收分析师杨为敩指出,利率本身也会反映市场的自由程度,过于僵化的利率行不通,但过于灵活的利率也会增加市场风险。

“利率市场化是把利率从僵尸化的泥潭拉出来,但是否需要过于灵活,要看政策在风险和效率之间的权衡了。”他说。

(北京中文部马蓉、李文科对本文亦有贡献)

审校 张喜良

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